核心观点与关键数据
上海沿浦作为国内汽车座椅骨架龙头企业，深耕行业十余年，产品主要包括汽车座椅骨架总成、精密冲压件、精密注塑零部件及模具。公司近年来业绩快速增长，2021-2026Q1营收分别为8.3/11.2/15.2/22.8/24.2/4.5亿元，同比增长4.4%/35.7%/35.4%/49.9%/6.3%/3.7%；归母净利润分别为0.7/0.5/0.9/1.4/1.8/0.5亿元，同比增长-13.2%/-35.1%/+99.3%/+50.3%/+36.9%/+41.0%。2026Q1净利率为9.8%，同比+2.7pct，盈利能力提升明显。毛利率保持相对稳定，2021-2026Q1毛利率分别为19.2%/13.2%/16.1%/17.3%/17.4%/17.1%；期间费用率持续下降，2021-2026Q1期间费用率分别为10.0%/10.1%/8.5%/8.4%/6.9%/7.4%。
业务布局与发展
- 座椅骨架业务：公司产品广泛应用于汽车座椅、被动安全系统等，2023-2025年骨架总成营业收入分别为9.2/13.4/16.6亿元，同比增长63.9%/46.1%/23.7%，毛利率分别为13.4%/19.4%/18.2%。公司已成为东风李尔、麦格纳等Tier1供应商，并直接对接整车厂，如比亚迪、小鹏等。
- 整椅业务：依托骨架研发经验，公司积极拓展整椅业务，具备全流程工业化交付能力，目标是将首个量产整椅项目打造成“盈利性强”的标杆项目。整椅市场国产替代潜力巨大，2025年中国乘用车座椅市场规模约为1055亿元，CR5约为78%。
- 机器人业务：2025年10月设立控股子公司锡纳泰克智能科技，主营人形机器人核心零部件及整机，业务进展包括人形机器人关节模组研发、人形本体测试完成、机器狗小批量测试结束，预计年内实现批量生产。
研究结论
公司凭借深厚的技术积累和优质客户资源，逐步向Tier1转型，并积极拓展整椅和机器人业务，有望打开千亿增量市场空间和第二成长曲线。预测公司2026-2028年收入分别为32.6/40.2/49.3亿元，归母净利润分别为2.8/3.7/4.7亿元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、汽车行业产销量不及预期风险、新增固定资产折旧风险、业绩下滑风险。
