公司动态研究报告：收购绿能慧充切入新能源赛道，充电桩及储能业务有望放量

证 券 研2022年11月27日 究 报收购绿能慧充切入新能源赛道，充电桩及储能业 告务有望放量 —绿能慧充（600212.SH）公司动态研究报告 增持(首次)投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：臧天律S1050121110015zangtl@cfsc.com.cn ▌充电设施领先企业，业绩受转型影响有所下降 绿能慧充是行业领先的综合数字能源生态服务商，主营业务包括新能源充电及储能业务，产品运用于公共快充、目的地慢充等多个领域，并成功推出分布式储能及光储充一体化等 基本数据2022-11-25 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 8.71 45 512 流通股本（百万股）512 52周价格范围（元）3.98-10.16 日均成交额（百万元）142.31 市场表现 (%)绿能慧充沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 多种储能、微网系统。公司与滴滴、国网、BP、壳牌等国内外龙头能源品牌达成深度战略合作。 2022前三季度公司实现营业总收入1.71亿元，同比下降 3.36%，实现归母净利润-0.14亿元；毛利率为20.62%。其中Q3单季度实现营业收入0.53亿元，同比下降7.55%，实现归母净利润-0.13亿元，销售毛利率为20.60%，环比下降2.81pcts。业绩和盈利能力下降主要是受2022H1收购子公司绿能技术和剥离热电业务的影响。 ▌收购绿能技术，切入新能源赛道 公司原名“江泉实业”，主营业务包括热电业务和铁路专用线运输业务两大类。公司于2022年1月收购绿能慧充数字技术有限公司100%股权，实现向新能源充电和储能业务的转型，并更名为“绿能慧充”。原有热电业务于2022年4月出售，未来公司将聚焦以新能源充电及储能业务为主的业务布局。 ▌充电及储能业务有望放量，推动业绩增长 近年来，电动汽车对传统燃油车的取代进程加快，带动充电桩行业需求，充电桩行业整体爆发式增长。据中国充电联盟数据，2021年全年，我国新增充电基础设施93.6万台，较2020年新增数量增长193%。根据头豹研究院预测，2019- 2024年，中国新能源汽车充电桩行业市场规模年复合增长率 将维持在25.9%，到2023年增长至179.0亿元。充电桩需求爆发有望推动公司业绩高速增长。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为3.5、9、21亿元，EPS分别为0.00、0.14、0.37元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为7912、64、23倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 行业增长不及预期风险，子公司业绩不及预期风险，市场竞争加剧风险，募投项目不及预期。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 243 350 900 2,100 增长率（%） -12.3% 44.2% 157.1% 133.3% 归母净利润（百万元） -20 1 69 190 增长率（%） -202.7% -102.8% 12196.8% 174.0% 摊薄每股收益（元） -0.04 0.00 0.14 0.37 ROE（%） -8.6% 0.2% 22.9% 38.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 243 350 900 2,100 现金及现金等价物 27 11 23 136 营业成本 208 255 647 1,500 应收款 107 163 321 462 营业税金及附加 4 4 9 21 存货 2 31 43 57 销售费用 0 25 50 105 其他流动资产 1 2 5 11 管理费用 45 70 108 210 流动资产合计 137 207 392 666 财务费用 0 0 0 21 非流动资产: 研发费用 0 11 27 63 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 45 105 185 399 固定资产 128 120 114 108 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 0 4 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 23 22 21 20 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -20 -3 69 190 其他非流动资产 25 25 25 25 加:营业外收入 0 4 0 0 非流动资产合计 177 171 162 153 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 314 378 554 819 利润总额 -20 1 69 190 流动负债: 所得税费用 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 净利润 -20 1 69 190 应付账款、票据 18 78 181 254 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 24 24 24 24 归母净利润 -20 1 69 190 流动负债合计 42 106 212 288 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 -12.3% 44.2% 157.1% 133.3% 归母净利润增长率 -202.7% -102.8% 12196.8% 174.0% 盈利能力毛利率 14.3% 27.2% 28.1% 28.6% 四项费用/营收 18.6% 30.0% 20.5% 19.0% 净利率 -8.3% 0.2% 7.7% 9.0% ROE -8.6% 0.2% 22.9% 38.5% 偿债能力资产负债率 25.7% 38.2% 45.3% 39.9% 净利润 -20 1 69 190 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.8 0.9 1.6 2.6 折旧摊销 11 10 9 9 应收账款周转率 2.3 2.1 2.8 4.5 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 99.2 8.4 15.4 26.7 营运资金变动 -20 -22 -66 -85 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -28 -12 12 113 EPS -0.04 0.00 0.14 0.37 投资活动现金净流量 4 5 8 8 P/E -222.0 7912.6 64.3 23.5 筹资活动现金净流量 8 0 0 0 P/S 18.4 12.7 5.0 2.1 现金流量净额 -16 -7 20 121 P/B 19.1 19.1 14.7 9.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 39 39 39 39 非流动负债合计 39 39 39 39 负债合计 81 144 251 327 所有者权益股本 512 512 512 512 股东权益 233 234 303 493 负债和所有者权益 314 378 554 819 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。