镍：高库存与成本预期约束弹性，窄幅震荡 不锈钢：镍铁矛盾仍存，成本下方支撑

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及镍铁政策：印尼预计2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍；APNI计划修订RKAB，或增镍产量配额30%；新HPM测算规则将于2026年4月15日起生效；WBN全年配额或5月中旬用尽，正申请上调；Danantara有意收购WBN股份，但印尼政府允许符合条件的企业继续出口。
2. 库存周度跟踪：
   • 精炼镍：6月12日中国库存增5368吨至122380吨（仓单增6590吨，现货减1222吨，保税区持平）；LME库存增702吨至274938吨。
   • 新能源：SMM硫酸镍产线库存天数周环比0、-1、0至9、11、7天；前驱体库存周环比-0.2至11.9天；三元材料库存持平至7.0天。
   • 镍铁-不锈钢：6月12日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万吨；5月不锈钢厂库157万吨（同/环比-1%/+1%），社会库存环比-1%至93万吨（钢联112.60万吨，周环比降0.59%）。其中，冷轧库存降1.40%，热轧库存升0.60%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【研究结论】

• 镍：高库存与成本预期约束弹性，窄幅震荡。印尼政策调整及产量配额不确定性影响市场预期，但库存压力限制上涨空间。
• 不锈钢：镍铁与不锈钢成本矛盾仍存，成本下方支撑。镍铁库存下降，不锈钢库存分化（冷轧降、热轧升），供需关系维持平衡。