沪镍：宏观压力与基本面约束下，价格或窄幅震荡
行情观点：
- 宏观面：6月18日沃什发言不及预期，叠加点阵图小幅抬高加息预期，有色金属宏观压力仍存。
- 基本面：镍自身基本面支撑未改，矿端和硫磺存在矛盾，印尼配额问题照进矿端停产现实，但价格未达预期，且计价模式改变后成本转嫁幅度不及预期。印尼湿法降负后排产预期企稳小幅回升，硫磺库存消耗未达预期，投机情绪降温。
- 成本支撑：印尼市场1200美金硫磺和低品矿价回调后，湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨，下方空间有限。印尼电解铝新增投产预期可能导致IWIP园区电力紧张，火法镍存在降负预期，与湿法镍降负形成共振，非标镍偏紧，标品库存超5个月但累库放缓。
- 结论：镍价或在成本附近窄幅震荡运行。
库存跟踪：
- 精炼镍：6月19日社会库存减少1815吨至120565吨，仓单库存增加807吨至93955吨，现货库存减少2622吨至23340吨，保税区库存持平至3270吨。LME库存增加1368吨至276306吨。
- 新能源：硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数持平至9、11、7天，前驱体库存周环比-0.2至11.7天，三元材料库存天数持平至7.0天。
- 镍铁-不锈钢：6月19日全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万吨，月度环比-11%。5月不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；社会库存环比-0%至93万吨，钢联社会库存111.78万吨，周环比下降0.72%。
市场消息：
- 印尼2026年镍矿产量预估2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼矿产基准价（HPM）测算规则修订，新规将于2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，正在申请上调配额。
- 印尼Danantara有意收购Eramet旗下WBN股份，但非国企企业仍可继续出口。
- 印尼某园区镍铁项目或因电解铝产能投产导致火法冶炼降负。
不锈钢：镍铁矛盾托底，利润修复需谨慎
行情观点：
- 宏观面：6月18日沃什发言不及预期，叠加点阵图小幅抬高加息预期，有色金属宏观压力仍存。
- 基本面：镍铁持续去库和降负预期仍有支撑，主要去库在一体化原料库存，即期镍铁1150元/镍计算，即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，成本限制弹性。印尼电解铝新增投产预期可能导致火法镍降负，镍铁矛盾限制下方空间。
- 基本面变化：菲律宾发运超预期，印尼补充配额有松口，矿端价格未达预期，计价模式改变后成本转嫁幅度不及预期，投机溢价降温。
- 供需环节：6月不锈钢排产351万吨，累计同比/环比+7%/-5%，高排产未导致中上游累库，主要受下游投机性补库和出口支撑，持续性需考验终端消费。
- 结论：镍铁矛盾支撑清晰，向上仍需等待驱动，建议关注逢低机会，后续关注印尼镍铁降负量级和镍矿补充配额动向。
