镍：成本与减负支撑，现实累库约束弹性 不锈钢：印尼电力矛盾支撑镍铁预期

【基本面跟踪】

1. 宏观及行业新闻：

   • 菲律宾矿商称2月12日可能翻倍印尼镍矿石出口量。
   • 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
   • 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB可能将镍产量配额增加最多30%。
   • 印尼能矿部部长3月25日表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
   • 2026年RKAB镍矿累计生产配额目标约2.6亿吨，低于上年3.79亿吨。
   • 4月10日印尼ESDM修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规2026年4月15日起生效。
   • 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，同时申请上调配额。
   • 印尼Danantara有意收购Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)股份。
   • 5月19日，印尼某园区镍铁项目因电解铝产能投产，镍铁项目或降负。

2. 库存周度跟踪：

   • 精炼镍：5月22日中国精炼镍社会库存增加1495吨至108221吨，仓单库存增加1241吨至79754吨；LME镍库存增加3294吨至279072吨。
   • 新能源：5月21日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数分别为8、9、7天；前驱体库存12.3天，三元材料库存7.0天。
   • 镍铁-不锈钢：5月21日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.6万吨至10.4万吨；4月SMM不锈钢厂库156万吨，社会库存93.9万吨（钢联112.30万吨），冷轧库存66.86万吨，热轧库存45.44万吨。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0。

【研究结论】
印尼镍矿出口、产量配额及矿产基准价政策调整对镍铁预期形成支撑，但现实累库约束镍价弹性。镍铁及不锈钢库存下降，但镍精炼库存增加，市场供需矛盾需持续关注。印尼电力矛盾或进一步影响镍铁产量，镍铁项目降负风险需警惕。