镍：湿法与火法成本共振支撑，库存问题约束弹性 不锈钢：镍铁矛盾托底，利润修复过高也需谨慎

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及镍铁政策：印尼预计2026年镍矿产量约2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍），镍矿商协会（APNI）或推动配额增加30%；矿产基准价（HPM）新规于2026年4月15日起生效；WBN全年配额或于5月中旬用尽，印尼政府明确非全面禁止私营出口，但国有出口企业将主导大宗商品出口。
2. 库存跟踪：
   • 精炼镍：6月19日中国精炼镍社会库存减少1815吨至120565吨（仓单增加807吨至93955吨，现货减少2622吨至23340吨，保税区持平）；LME镍库存增加1368吨至276306吨。
   • 新能源：6月19日SMM硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数分别持平（9/11/7天）、下降（-0.2至11.7天）、持平（7.0天）。
   • 镍铁-不锈钢：6月19日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万吨；5月不锈钢厂库157万吨（同/环比-1%/+1%），社会库存（钢联）111.78万吨（周环比-0.72%），其中热轧库存下降1.76%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 镍：湿法与火法成本共振支撑，但库存问题（尤其是LME镍库存增加）限制价格弹性。印尼政策（HPM新规、配额限制）仍是关键变量，需关注WBN配额申请进展及国有出口企业角色。
• 不锈钢：镍铁供应矛盾（印尼政策影响镍铁成本）提供底部支撑，但利润修复过高需谨慎，需警惕镍铁降负（因园区电解铝投产）对火法冶炼的影响。库存方面，不锈钢社会库存下降但热轧库存持平，显示结构性分化。