沪镍：高库存与成本预期约束弹性，窄幅震荡
- 行情观点：美国就业数据超预期，加息概率上升较快对工业金属形成宏观压力，但CPI数据符合预期，核心通涨数据低于预期，宏观面企稳小幅修复，下一步关注6月18日美联储发言。
- 基本面分析：
- 两大投机驱动（菲律宾镍矿发运和印尼矿端价格）边际弱化，支撑仍存（矿端和硫磺矛盾）。
- 菲律宾镍矿发运超预期，印尼矿端价格未强，计价模式改变后成本转嫁幅度不及预期，印尼表达调整空间，投机资金观望。
- 印尼湿法降负后排产预期暂稳，硫磺库存消耗未达预期，投机情绪降温。
- 高品矿价格仍偏高，硫磺价格高企，测算镍湿法与火法现金流成本靠拢在17500美金/湿吨。
- 印尼电解铝新增投产预期可能导致IWIP园区电力紧张，火法镍降负预期与湿法镍降负形成共振，非标镍偏紧。
- 盘面标品累库持续，全球纯镍显性库存或接近5个月，缺少印尼配额和硫磺驱动时上方弹性有限。
- 策略建议：区间操作，关注进口亏损较大时建仓内外反套机会。
不锈钢：镍铁矛盾仍存，成本下方支撑
- 行情观点：美国就业数据超预期，加息概率上升较快对工业金属形成宏观压力，但CPI数据符合预期，核心通涨数据低于预期，宏观面企稳小幅修复，下一步关注6月18日美联储发言。
- 基本面分析：
- 主要矛盾在镍铁原料，镍铁持续去库（钢厂原料库存）和降负预期仍有支撑，即期镍铁1150元/镍计算，即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本限制弹性。
- 印尼电解铝新增投产预期可能导致IWIP园区电力紧张，火法镍降负预期进一步限制不锈钢下方空间。
- 矿端配额矛盾缓解，菲律宾发运超预期，印尼对补充配额松口，矿端价格未强，投机溢价降温。
- 不锈钢供需环节利润收窄，排产高位小幅回落（6月排产351万吨，同比+7%，环比-5%），表需受下游投机性补库和出口拉动，持续性待考。
- 策略建议：下方镍铁矛盾支撑清晰，向上需等待驱动，关注印尼镍铁降负量级和镍矿补充配额动向。
库存跟踪
- 精炼镍：6月12日库存增加5368吨至122380吨（仓单增加6590吨，现货减少1222吨，保税区持平）。
- 新能源：硫酸镍库存天数周环比变化（上游0，下游-1，一体化0），前驱体库存周环比-0.2，三元材料库存持平。
- 镍铁-不锈钢：6月12日镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨，5月不锈钢厂库环比-1%，社会库存环比-1%。
- 不锈钢库存：5月SMM厂库157万吨（环比-1%），社会库存93万吨（环比-1%），冷轧库存下降1.40%，热轧库存上升0.60%。
市场消息
- 印尼2026年镍矿产量预估2.09亿吨，含镍铁和冰镍。
- 印尼镍矿商协会称2026年配额可能增加30%。
- 印尼矿产基准价（HPM）测算规则修订，2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，申请上调配额。
- 印尼政府明确非国企可继续对外出口，但国有出口企业统筹大宗商品出口。
- 印尼某园区镍铁项目因电解铝投产可能导致镍火法冶炼降负。
研究结论
- 沪镍：高库存和成本预期限制上方弹性，窄幅震荡，关注美联储发言和印尼配额、硫磺动态。
- 不锈钢：镍铁矛盾提供成本支撑，但向上需等待驱动，关注印尼镍铁降负和镍矿配额。
