第一章核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
行情回顾
上周铂钯价格先抑后扬，铂金下跌4.30%至1720.6美元/盎司，钯金上涨2.60%至1296.5美元/盎司。主要受中东冲突、SpaceX上市引发的流动性担忧、美国科技股调整、欧央行加息及通胀担忧等因素影响。周四后，中东局势缓和，贵金属价格反弹。
影响因素分析
近期交易集中在中东地缘冲突、美联储货币政策预期、AI经济提振风险偏好、通胀预期及贸易关税等方面。
- 美联储方面：美非农就业大超预期，CPI三年新高，降低降息必要性，加息可能增加，铂钯价格连创新低。
- 地缘冲突方面：美伊冲突缓和，钯金表现强势，因油价中枢回落利好钯金需求，且前期持仓结构杠杆率较低。
- 贸易与关税方面：USITC认定美国工业未因从俄罗斯进口钯遭受实质性损害，但USTR拟对60个经济体加征关税，重建贸易壁垒。关注7月中旬232条款窗口。
- 进口方面：钯金进口增长迅速，铂和钯1-4月进口量分别同比增长9.08%和137.25%，中国市场低价机会性采购、潜在战略储备积累和预防性囤积共同作用。
- 需求方面：油价高企压制汽车总量和电气化进程，钯金需求受影响较大，铂金需求结构相对分散，受影响较小。
- 高频数据方面：NYMEX铂钯库存和ETF持仓持续流出，仓单虚实比失衡，近月合约面临“空逼多”压力，需警惕流动性挤兑风险。
远端交易逻辑
中长期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突、美联储货币政策、经济滞胀与金融市场风险等。若中东局势降温、油价回落、通胀压力缓和，美联储可能降息，利好铂钯价格上行。
1.2 交易型策略建议
中长期看多贵金属，回调视为布多机会。短期宽幅震荡整理，缺乏进一步上行动能。NYMEX铂支撑1650，压力位1800；钯支撑1150，阻力位1350。风险需警惕中东局势反复、美联储加息预期升温及内外时间差导致开盘跳空。
1.3 降息预期变化
美联储降/加息次数预期（以当前利率为基准，每次按25BP波动）
第二章 市场信息
供需基本面
- WPIC一季报：预计2026年铂金供需缺口扩大至9吨，地上存量减少，投资需求增长，总需求下滑，工业需求走强。
- 庄信万丰、瑞银和SFA(牛津）：对钯金持谨慎看法，认为汽车转型推动钯金市场走向结构性过剩。
- 南非电力问题：明显缓解，Eskom预计6月EAF上升至66.0。
- 艾芬豪矿业：普拉特瑞夫矿开发取得关键进展，加码铂族金属扩产。
铂族金属需求
- 钯金新故事：玻纤行业铂钯合金应用上升，中国采用玻璃纤维漏板需求达80万盎司。
贸易与关税
- USITC推翻美商务部俄钯终裁：认定美国工业未因从俄罗斯进口钯遭受实质性损害。
氢能爆发
- 氢煤混烧技术：实现50%绿氢掺烧重大突破。
- 氢能综合应用试点：三部门启动跟踪，目标到2030年实现规模化应用。
- 浙江：将氢能和绿色燃料列为重点发展领域。
- 潍柴氢内燃机：进入认证测试阶段，即将获得量产装车资质。
第三章 期货与价格数据
第四章 宏观信息
2025.12点阵图：
2026.3 点阵图：
美国CPI及细分项
第五章 敏感需求与估值
5.1 敏感需求--ETF投资需求
5.2 估值锚定--关联资产
第六章 供需基本面
6.1 铂钯供应
6.2 铂钯进口
6.3 铂钯需求
贸易与关税事件时间线梳理
