南华贵金属（铂金&钯金）周报：地缘政局动乱加剧通胀担忧 降息预期延后压制铂钯价格20260316

核心矛盾及后市展望

1.1 核心矛盾

• 价格表现：上周NYMEX铂主连下跌5.47%至2024.5美元/盎司，NYMEX钯主连下跌6.10%至1561.0美元/盎司；国内GFEX铂主连下跌2.82%至541.60元/克，GFEX钯主连下跌3.27%至408.10元/克。国内外期限结构分化，国内为Back结构，国外为Contango结构。
• 核心驱动：美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性、经济滞涨与金融市场风险、供应端成本中枢上行。
• 地缘局势：美伊冲突持续升温，特朗普称对伊朗发动空袭，五角大楼增兵中东，引发输入型通胀担忧，推升Fed降息预期延后。
• 贸易政策：对等关税被推翻后，特朗普政府可能通过232和301维持高关税框架，再通胀风险较高。
• 供应端：南非Eskom电价上调8.76%（2026年）和8.83%（2027年），推升铂钯成本；美国对俄罗斯钯反倾销初裁倾销幅度132.83%。
• 资金流向：铂钯ETF持续流出，铂金ETF周减1.31%，钯金ETF周减2.63%；NYMEX铂库存维持18.1159吨，钯库存周减0.1363吨至6.243吨。
• 关注重点：美元指数变化、美伊冲突进展、LME新管理者细节、FOMC会议及经济数据。

1.2 交易型策略建议

• 南华观点：贵金属板块受益于美联储政策与政治博弈，中长期牛市基础仍在。短期需警惕降息预期延后带来的调整风险，回调视为布多机会。高波动下需控制仓位，关注国际市场交易价格及开盘跳空现象。

1.3 降息预期变化

• 美联储动态：沃什被提名主席，政策分析或转向供给侧，但流动性趋势性扩张或成大概率事件。再通胀风险较高，通胀数据回弹可能推迟降息。

市场信息

供需基本面

• WPIC预测：铂金市场短缺将从2027至2030年期间平均10.8吨（约4%需求占比），低于先前预测。
• 供应端：南非Eskom电价上调推升成本。
• 贸易关税：美国对16个经济体发起301调查。
• 地缘冲突：美伊冲突持续升级。
• 美联储动态：沃什提名影响有限，流动性扩张或成大概率事件。
• 氢能爆发：两会支持氢能发展，三一氢能坚定投入，能源行业氢能标准化技术委员会成立。

期货与价格数据

• （数据内容未详细展开）

宏观信息

• 2025.9及2025.12点阵图：美联储利率预期变化。
• 美国CPI及细分项：通胀数据趋势。

敏感需求与估值

5.1 敏感需求--ETF投资需求

• 铂钯ETF持续流出。

5.2 估值锚定--关联资产

• （内容未详细展开）

供需基本面

铂钯供应

• 铂：南非主导，供应弹性低。
• 钯：俄罗斯和南非主导，供应相对宽松。

铂钯进口

• （内容未详细展开）

铂钯需求

• 铂：工业需求分散，电气化压制汽车催化剂需求，投资需求波动高。
• 钯：需求高度集中于汽车催化剂，电气化影响较大，首饰和投资需求占比低。
• 替代关系：铂钯在汽车催化剂中有替代关系，铂金价格中枢上移将带动钯金价格上行。