南华贵金属（铂金&钯金）周报：美伊冲突逆转降息预期叠加需求冲击 铂钯承压下挫20260330

核心矛盾及后市展望

核心矛盾

上周铂钯价格承压下挫，NYMEX铂主连和钯主连分别下跌5.28%和4.20%，国内GFEX铂主连和钯主连分别下跌4.55%和4.31%。核心驱动因素包括：

1. 美伊冲突：中东局势升级，能源风险加剧，拖累全球经济增速，冲击铂钯汽车催化剂需求。
2. 美联储货币政策：美伊冲突推升通胀担忧，Fed降息预期延后，利率决议维持不变。
3. 贸易政策不确定性：美国关税政策变动，政策不确定性上升。
4. 供应端成本中枢上行：南非Eskom电价上调，引发铂钯供应扰动担忧。
5. 长线资金流出：铂钯ETF持续流出，NYMEX铂钯非商业净多头持仓大幅下降。

后市展望

• 近端交易逻辑：美伊冲突升级、资源民族主义抬头、LME新管理者细节、美国对俄罗斯钯金反倾销初裁、美国高关税政策。
• 远端交易逻辑：南非供应端扰动、以旧换新政策重构、国七进度与欧洲禁燃推迟、美联储货币政策独立性、AI对生产率的影响、钯金玻璃玻纤试验结果。

交易型策略建议

维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期低位震荡，铂钯高波动需注意仓位控制，关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空。

降息预期变化

美联储3月FOMC会议维持利率不变，降息节奏后移，加息仍是小概率事件。

市场信息

供需基本面

1. WPIC预测铂金市场短缺收窄：2027-2030年期间平均短缺量10.8吨，约4%需求占比，低于先前预测。
2. 南非Eskom电价上调：未来两年电价连续提高8%，矿端谈判破裂，部分矿企关闭国际业务。
3. 氢能爆发：
   • 四部委设定2028年水电解制氢装备能效目标。
   • 三部委发布氢能综合应用试点通知，推动规模化、商业化发展。
   • 南非政府聚焦开发铂基电解槽，抢占氢能价值链地位。
4. 美联储货币政策：降息预期延后，加息仍是小概率事件，经济预测显示通胀和增长预期上调。

期货与价格数据

（略）

宏观信息

（略）

敏感需求与估值

敏感需求--ETF投资需求

铂钯ETF持续流出。

估值锚定--关联资产

（略）

供需基本面

铂钯供应

铂供给看南非，钯供给看俄罗斯和南非，供应弹性低，库存安全垫薄。

铂钯进口

（略）

铂钯需求

铂下游需求分散，工业需求难有亮点，电气化进程压制汽车催化剂需求。钯金需求高度集中于汽车催化剂，电气化进程影响较大，供需面偏宽松，预计2027年进入过剩状态。

铂钯在汽车催化剂应用中存在替代关系，钯金中长期以铂金为价格锚点，铂金价格中枢上移将带动钯金价格上行。