研报总结
第一章核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
- 行情回顾：上周铂钯价格先扬后抑，受美伊冲突缓和影响上涨，美联储鹰派转向后回落。贵金属呈倒V走势，核心逻辑为地缘政治缓和与美联储政策转向形成双重影响。
- 影响因素分析：
- 美联储：美非农就业数据超预期，降低降息可能性；美伊冲突推升通胀，增加加息可能。美联储FOMC会议维持利率不变，但点阵图超预期上调未来政策路径，9位委员预测加息。
- 地缘冲突：美伊达成和平协议后，美军解除封锁，但以色列再度空袭，伊朗关闭霍尔木兹海峡。
- 贸易与关税：关注7月中旬232条款窗口，特朗普可能通过301和232条款维持高关税框架。
- 进口：钯金进口增长迅速，铂和钯1-4月进口量同比增长9.08%和137.25%，反映中国市场低价采购、战略储备和预防性囤积。
- 供应：国内铂钯供应充裕，广期所期限结构斜率变陡峭。
- 需求：地缘冲突导致油价高企，压制汽车需求，钯金受影响更大，铂金因需求结构分散受影响较小。
- 高频数据：NYMEX铂库存和铂ETF流出，钯库存和钯ETF流入，盘面虚实比失衡，近月合约面临“空逼多”压力。
- 远端交易逻辑：中期交易逻辑集中在中东不确定性、美联储政策、经济滞胀与金融市场风险。若中东局势降温、通胀缓和，美联储可能降息，利好贵金属；若AI经济提振美财政压力，可能削弱美联储宽货币必要性。
- 价格走势研判：月度看，预计宽幅震荡整理，缺乏上行动能。短期看，NYMEX铂钯周线回落，短线偏弱。铂支撑1650-1550，阻力1750；钯支撑1150，阻力1350。
- 风险提示：警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归、广期所铂钯空逼多行情及流动性挤兑风险。
- 降息预期变化：美联储降/加息次数预期（以当前利率为基准，每次按25BP波动）。
1.2 市场信息
- 供需基本面：
- 预计2026年铂金供需缺口8.9吨，总供应量稳定。
- 钯金需求过度集中于内燃机催化剂，面临结构性过剩风险。
- 铂族金属需求除铱外均预测收缩，汽车产量下降冲击需求。
- 持续的铂金投资需求正扩大至钌和铱。
- 矿产供应端：
- 南非电力问题缓解，EAF预计上升。
- 艾芬豪矿业普拉特瑞夫矿开发取得关键进展，加码铂族金属扩产。
- 铂族金属需求：
- 钯金新故事：玻纤行业铂钯合金需求上升，2025年已购买2万盎司钯金，预计仅中国采用玻璃纤维漏板带来80万盎司需求。
- 贸易与关税：
- USITC推翻美商务部俄钯终裁，认定未遭受实质性损害。
- 氢能爆发：
- 十一部委印发《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，提出2030年新能源重卡渗透率40%。
- 国家能源局推进油气与氢基能源管输体系协同，国内氢基能源管道项目加速推进。
- 英伟达AI工厂进军氢能，与斗山集团合作搭建专属电力基础设施。
- 全国最大光氢储一体化项目在江苏如东建成投产，集光伏、储能、绿电制氢于一体。
第三章 期货与价格数据
第四章 宏观信息
第五章 敏感需求与估值
第六章 供需基本面
6.1 铂钯供应
6.2 铂钯进口
6.3 铂钯需求
