核心观点
- 上周债市震荡调整，长债收益率明显上行。月初资金面宽松叠加5月PMI数据走弱，周一债市延续强势，10年期国债收益率一度下破1.7%；随后央行连续缩量逆回购直至零投放，市场多头情绪降温，周二、周三债市震荡调整；周四债市止跌反弹；周五受资金价格抬升影响，市场止盈情绪升温，债市重回震荡走弱。全周看，长债收益率波动上行。短债方面，上周资金面整体均衡偏松，但央行持续大额净回笼，传递不希望资金面过度宽松的信号，周五资金面边际收敛，带动短债收益率上行，幅度超过长端，收益率曲线平坦化上移。
本周债市展望
- 本周（6月8日当周）债市将偏弱震荡。本周将公布5月贸易、金融数据，出口增速料有所放缓，票据利率持续低位运行，指向实体融资需求疲弱，新增人民币贷款大概率仍处于历史偏低水平，继续对债市形成支撑。央行公开市场持续大额净回笼是“削峰填谷”的流动性操作思路体现，宽松基调未变，资金面大幅收紧风险较低。但市场对资金面敏感，资金价格边际变化将引发债市短期波动。海外不确定性因素增多，中东局势升级，美联储加息预期升温，叠加SpaceX IPO可能引发美股流动性收紧，或对国内债市传导影响。预计本周债市维持偏弱震荡，存在小幅调整压力。
上周债市回顾
- 二级市场：上周债市震荡调整，长债收益率明显上行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%，上周五10年期国债收益率上行1.17bp，1年期国债收益率上行1.97bp，期限利差延续收窄。具体走势：周一受资金面宽松、PMI走弱提振长端下行；周二收益率下行动力减弱，债市震荡调整；周三央行公开市场零操作，债市继续调整；周四债市止跌反弹；周五资金价格抬升，债市震荡走弱。
- 一级市场：上周共发行利率债44只，环比减少69只，发行量6240亿，环比减少184亿，净融资额1552亿，环比减少2012亿。国债、地方债净融资额环比均减少，政金债净融资额环比增加。认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为4.06倍，政金债平均认购倍数为5.02倍，地方债平均认购倍数为21.08倍。
上周重要事件
- 央行6月5日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月该期限逆回购缩量3000亿元，连续第四个月缩量续作，符合预期。近期市场流动性偏松，6月3日至4日央行质押式逆回购操作量均为0。
实体经济观察
- 上周生产端高频数据多数下降，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量均下跌。需求端，BDI指数大幅回落，CCFI指数持续上行；30大中城市商品房销售面积继续上升。物价方面，猪肉价格小幅回落，大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格上升，螺纹钢价格下跌。
流动性观察
