利率债周报：上周债市强势运行，长债收益率大幅下行

核心观点

• 上周债市强势运行，长债收益率大幅下行。主要受资金面宽松、美伊冲突缓和、通胀担忧减弱、国内宏观数据符合预期以及大行调降同业存款利率等因素推动。
• 本周债市预计延续偏强运行，但10年期国债收益率已处于低位，进一步下行空间有限，需关注交易盘止盈离场、税期走款和美伊地缘局势变化。

上周债市回顾

• 二级市场：10年期国债期货主力合约上涨0.43%，10年期国债收益率下行5.05bp，1年期国债收益率下行5.00bp，期限利差微幅收窄。
• 一级市场：共发行利率债62只，发行量4914亿，净融资额-3295亿。国债、政金债及地方债发行量环比减少；政金债、地方债净融资额环比增加，国债净融资额环比大幅减少。利率债认购需求整体尚可。

上周重要事件

• 3月金融数据：新增贷款2.99万亿，同比少增6500亿；新增社会融资规模52260亿，同比少增6701亿；M2同比增长8.5%，增速放缓；M1同比增长5.1%，增速下行。
• 3月进出口数据：出口额同比增长2.5%，增速大幅走低；进口额同比增长27.8%，增速加快。
• 3月宏观数据：规模以上工业增加值增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%，全国固定资产投资增长1.7%。宏观经济呈现“外强内弱”特征。

实体经济观察

• 生产端：半钢胎开工率、日均铁水产量上涨，石油沥青装置开工率下行。
• 需求端：BDI指数和出口集装箱运价指数上行，30大中城市商品房销售面积减少。
• 物价方面：猪肉价格下跌，大宗商品价格多数上涨。

上周流动性观察

• 央行公开市场净投放资金995亿元。
• R007、DR007均下行。
• 股份行同业存单发行利率小幅上行。
• 各期限国股直贴利率继续下行。
• 银行间市场杠杆率整体小幅下行。