上周债市呈现V型走势，长债收益率小幅下行——利率债周报（2026.4.20-2026.4.26）

——利率债周报（2026.4.20-2026.4.26） 核心观点 作者 上周债市呈现V型走势，长债收益率小幅下行。上周（4月20日当周），资金面维持极度宽松格局，市场多头情绪持续升温，交易盘主动增配长久期品种，带动长债、超长债收益率同步下行。不过，随着10年期国债收益率下破1.75%关键点位，叠加中东地缘再起扰动以及超长期特别国债供给落地，市场止盈情绪有所释放，周四至周五长债、超长债收益率连续回调。整体来看，上周长债收益率先下后上，总体小幅下行。短债方面，在资金面宽松支撑下，上周短债收益率持续走低，10Y-1Y期限利差再度走阔。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳 时间 2026年4月27日 收益率下行最为顺畅阶段或已经过去，本周（4月27日当周）债市波动料加大。近期，债市在持续极度宽松的资金面驱动下走出阶段性“小牛市”。展望后续，预计短期内资金面仍将保持宽松，债市短端仍有支撑，但二季度降息的概率并不高，这意味着短端利率下行空间已有限。同时，考虑到基本面短期内仍难以带来趋势性利空，预计资金沿着曲线寻找利差压缩机会的行情还会持续，但10年期国债收益率下行至1.75%附近后，配置性价比降低，进一步下行阻力加大；超长债利率或还有一定下行空间，但今年超长期特别国债已开闸发行，加之发改委表示将“推动1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕”，这意味着后续供给扰动可能会逐步显现，超长债波动料加大。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市先强后弱，长债收益率小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计微幅上涨0.02%；上周五10年期国债收益率较前周五下行0.22bp，1年期国债收益率较前周五下行1.75bp，期限利差明显走阔。 4月20日：周一，资金面宽松带动债市延续强势，但由于股市偏强，午后债市转而走弱。当日银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国债收益率微幅上行0.04bp；国债期货各期限主力合约收盘表现有所分化，其中10年期主力合约涨0.02%。 4月21日：周二，流动性宽松利好下，多头情绪高涨，债市明显走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.17bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.05%。 4月22日：周三，多头情绪延续，债市持续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.21bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，其中，10年期主力合约涨0.09%。 4月23日：周四，由于债市连续上涨，止盈盘涌现，叠加中东局势升级，导致长债承压，而中短债因资金面依旧宽松延续下行。当日银行间主要利率债收益率走势有所分化，其中，10年期国债收益率上行1.59bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中，10年期主力合约跌0.07%。 4月24日：周五，超长期特别国债发行扰动市场，中长债以及超长债继续承压，而短债仍偏强。当日银行间主要利率债长端收益率走势延续分化，其中10年期国债收益率上行0.53bp；国债期货各期限主力合约收盘涨跌参半，其中，10年期主力合约跌0.04%。 2.一级市场 上周共发行利率债80只，环比增加18只，发行量8266亿，环比增加3352亿，净融资额4093亿，环比增加7388亿。分券种看，上周国债、政金债及地方债发行量环比均增加；国债、地方债净融资额环比增加，政金债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行6只国债，平均认购倍数为3.64倍；共发行24只政金债，平均认购倍数为5.49倍；共发行50只地方债，平均认购倍数为21.05倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 4月LPR报价保持不变。4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。4月LPR报价保持不变，一方面源于上月LPR报价公布以来，政策利率未发生变化；另一方面则是当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。我们认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等推动，2026年开年宏观经济起步有力，当前稳增长需求不高，货币政策处于观察期，因而政策利率和LPR报价保持稳定。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数下降，其中，高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量、石油沥青装置开工率均下跌。从需求端看，上周BDI指数继续大幅上行，出口集装箱运价指数CCFI也持续上行；上周30大中城市商品房销售面积小幅回升。物价方面，上周猪肉价格明显反弹，大宗商品价格也多数上涨，其中，原油、铜以及螺纹钢价格均上行。 四 、 上 周 流 动 性 观 察 ·· 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn