核心观点
- 上周债市整体回暖，收益率曲线陡峭化下移。受税期压力影响周一小幅调整，央行加大公开市场投放缓解流动性压力，加之5月宏观数据确认供强需弱格局，以及陆家嘴论坛上央行提及利率走廊下移且区间收窄，带动市场做多情绪修复，周二、周三债市走强。周四端午假期前市场交投清淡，窄幅震荡。长债收益率明显下行，短债收益率下行幅度大于长端，收益率曲线陡峭化下移。
本周债市展望
- 本周面临季末因素扰动，但影响料有限。临近半年末，银行季末考核、理财赎回等压力增大，资金面面临考验，或对债市形成阶段性扰动。央行呵护流动性态度明确，预计加大投放力度稳定资金面，同时强调“增强短端利率调控的精准性和有效性”，后续资金面将保持平稳。内需偏弱叠加资产荒延续，季末扰动不改债市总体顺风环境，预计本周债市呈现窄幅震荡行情。
上周债市回顾
二级市场
- 整体回暖，长债收益率明显下行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.26%，10年期国债收益率下行1.28bp，1年期国债收益率下行2.50bp，期限利差延续走阔。
- 周一受税期资金面收敛扰动，债市小幅调整。
- 周二公布5月宏观数据偏弱，央行加大逆回购投放，市场情绪修复，债市明显回暖。
- 周三陆家嘴论坛上央行提及利率走廊下移且区间收窄，带动债市延续走强。
- 周四债市整体继续向暖，但长债、超长债表现偏弱。
一级市场
- 上周共发行利率债89只，环比增加26只，发行量4292亿，环比减少2903亿，净融资额-3488亿，环比减少6072亿。
- 国债、政金债、地方债发行量、净融资额均环比减少。
- 利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数分别为3.83倍、3.46倍、20.91倍。
上周重要事件
- 5月宏观数据走势分化：
- 工业增加值同比实际增长4.5%，社会消费品零售总额同比下降0.6%，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%。
- 工业生产加速主要受出口表现偏强和高技术制造业带动。
- 社零同比转负受高基数效应、消费信心不足等因素影响。
- 1-5月固定资产投资降幅扩大，主要因楼市调整和基建投资放缓。
- 高技术制造业投资保持高增长，投资结构优化。
实体经济观察
- 生产端：石油沥青装置开工率、日均铁水产量上升，半钢胎开工率小幅回落，高炉开工率持平。
- 需求端：BDI指数小幅下行，CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积小幅回升。
- 物价：猪肉价格小幅回升，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、原油价格下滑，铜价波动回升。
