核心观点
上周债市偏弱震荡，收益率曲线延续陡峭化。央行首次开展隔夜逆回购操作带动债市走强，但6月PMI数据好于预期及跨季资金面未转松导致多头情绪降温，周二、周三债市走弱。后半周资金面边际改善，市场情绪好转，周四、周五债市重回偏强震荡，但长债因30年期特别国债发行结果偏弱而继续承压。全周看，债市整体偏弱震荡，长债收益率延续上行；短债在央行呵护下，跨季资金面边际缓和，收益率有所修复，但上行幅度小于长债，收益率曲线延续陡峭化。
本周债市展望
预计本周债市将偏强震荡。6月贸易、物价数据将陆续公布，国际油价回落及猪周期磨底将带动CPI同比回落，国内消费需求修复乏力，核心CPI同比大概率维持低位，弱基本面格局继续支撑债市。央行稳健偏宽松的货币政策基调未转向，预计后续资金面将维持平稳，本周扰动因素较少，资金面有望边际转松。
上周债市回顾
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二级市场
- 整体偏弱震荡，长债收益率上行。
- 10年期国债期货主力合约累计下跌0.13%，10年期国债收益率上行1.49bp，1年期国债收益率上行1.00bp，期限利差走阔。
- 周一央行首次开展隔夜逆回购操作，债市走强；周二、周三因6月PMI数据好于预期及资金面紧张，债市走弱；周四、周五资金面回暖，债市偏强震荡，但长债受30年期特别国债发行结果偏弱影响承压。
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一级市场
- 上周共发行利率债99只，发行量5523亿，净融资额3824亿，环比减少。
- 国债、政金债及地方债发行量、净融资额均环比减少。
- 利率债认购需求整体一般，平均认购倍数在2.23至16.93倍之间。
上周重要事件
- 6月制造业PMI回升至50.3%，超预期，主要受市场需求及新出口订单指数回升推动。
- 非制造业PMI为50.2%，服务业PMI为50.4%，综合PMI产出指数为50.6%。
- 宏观经济“K型分化”特征明显，高技术制造业、现代服务业景气度高，与房地产行业相关的老动能行业多处于收缩状态。
实体经济观察
- 生产端高频数据多数上涨，石油沥青装置开工率、钢胎开工率、日均铁水产量上升，高炉开工率小幅回落。
- 需求端BDI指数大幅回升，CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积增加。
- 物价方面，猪肉价格明显回升，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、原油价格下滑，铜价小幅回升。
上周流动性观察
