利率债周报：上周债市明显调整，收益率曲线陡峭化上移

核心观点

• 上周债市明显调整，收益率曲线陡峭化上移，主要受风险偏好升温（“反内卷”及雅鲁藏布江项目）和资金面收紧驱动。
• 本周债市将有所修复，但中美经贸磋商结果可能带来风险偏好波动。
• 中央政治局会议或延续稳增长政策基调，强调“反内卷”，但短期内 unlikely 推出大规模增量政策。
• 下半年外需可能由正转负，政策加力必要性加强；行业“反内卷”或带动通胀预期筑底。

上周市场回顾

• 二级市场：长债收益率大幅上行，10年期国债收益率上行6.72bp，期限利差走阔。
• 一级市场：发行量环比增加2833亿至9398亿，净融资额2092亿，地方债净融资额环比增加。

重要事件

• 央行加量续作MLF，净投放1000亿，释放数量型货币政策工具持续加力信号。

实体经济观察

• 生产端：多数高频数据下跌，石油沥青、半胎钢开工率等微幅回落。
• 需求端：BDI指数上升，出口集装箱运价指数下降，30城商品房销售面积微幅上扬。
• 物价：猪肉价格波动下跌，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢价格微幅上涨。

流动性观察

• 央行公开市场净投放1095亿元。
• R007、DR007显著上行，股份行同业存单发行利率继续上行，质押式回购成交量下降，银行间市场杠杆率波动下行。