利率债周报：上周债市有所调整，长债收益率波动上行

2025-10-27 瞿瑞,冯琳东方金诚 HEE

上周债市回顾：债市有所调整，长债收益率波动上行。主要受中美贸易关系预期好转、“十五五”规划提振风险偏好影响，股债跷跷板效应显现，债市整体震荡偏弱。短端利率上行幅度略大于长端，收益率曲线平坦化。上周资金面平稳宽松，但对短债支撑有限。
本周债市展望：预计延续偏弱震荡行情。中美经贸磋商达成共识、风险偏好维持高位、公募基金销售费率新规担忧等因素将压制债市情绪。10年期国债收益率预计在1.70%-1.80%区间运行。
上周市场数据：
- 二级市场：10年期国债期货主力合约累计下跌0.24%，10年期国债收益率上行2.40bp，1年期国债收益率上行2.82bp，期限利差继续收窄。
- 一级市场：共发行利率债107只，发行量10763亿，净融资额847亿。国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少。认购需求整体尚可，平均认购倍数2.61-20.42倍。
重要事件：三季度GDP增速回落至4.8%，主要受投资、消费减速影响。固定资产投资同比为-0.5%，出现历史罕见的负值，是当季GDP增速下行的主要原因。
实体经济观察：
- 生产端：高炉开工率、半胎钢开工率等上涨，日均铁水产量下降。
- 需求端：BDI指数回落，CCFI小幅回升，30大中城市商品房销售面积减少。
- 物价：猪肉价格下跌，原油、螺纹钢及铜价上涨。