利率债周报：上周债市大幅走强，长债收益率延续下行

2026-06-01 瞿瑞,冯琳东方金诚杨框子

上周债市大幅走强，长债收益率延续下行。多重利好提振下，上周债市持续走强：央行加码短期流动性投放并超额续作MLF呵护，资金面延续偏松格局，推动配置情绪回暖；市场传闻部分地方引导机构加大利率债配置力度，进一步强化做多情绪；周五科技股大幅回调拖累股市走弱，同时市场预期5月PMI数据偏弱，推动债市延续强势。全周看，长债收益率大幅下行，短债收益率受税期缴款和月末因素扰动，收益率曲线平坦化下移。

本周债市将延续偏强震荡格局。5月制造业PMI指数回落至荣枯平衡线，新订单和新出口订单指数印证当前内需不足且外需面临放缓压力，经济弱复苏预期仍将为债市提供支撑。央行在税期、月末等关键时点加大对资金面呵护力度，表明央行并未有引导资金面持续收紧的意图，预计短期内资金面将维持偏松格局。A股科技板块或延续高位回调，拖累股市表现，股债跷跷板效应下，避险资金有望持续流向债市。整体上看，在弱基本面、宽松流动性以及股市仍有调整压力等利好因素共同支撑下，本周债市将延续偏强运行，但长端收益率进一步下行的空间受限，整体将以区间震荡为主。

二级市场：上周债市大幅走强，长债收益率延续下行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，10年期国债收益率较前周五大幅下行4.29bp，1年期国债收益率较前周五下行1.72bp，期限利差收窄。具体来看：
- 5月25日：央行逆回购与MLF双重净投放，带动债市小幅修复。
- 5月26日：央行继续大额净投放提振，债市延续强势。
- 5月27日：流动性向好预期推动配置情绪回暖，市场传闻部分地方引导机构加大对利率债的配置力度，带动债市进一步走强。
- 5月28日：债市延续暖意，主要利率债收益率普遍继续下行。
- 5月29日：受股市调整、5月PMI疲软预期支撑，债市延续暖势。
一级市场：上周共发行利率债113只，环比增加38只，发行量6424亿，环比减少1353亿，净融资额3564亿，环比减少3583亿。分券种看，政金债、地方债发行量环比增加，国债发行量环比减少；国债、政金债净融资额环比均有所减少，地方债净融资额环比增加。上周利率债认购需求整体尚可，国债、政金债、地方债的平均认购倍数分别为4.32倍、5.16倍、21.42倍。

5月经济景气度整体回升。5月制造业PMI为50.0%，比4月下降0.3个百分点；5月非制造业PMI为50.1%，比4月上升0.7个百分点，其中建筑业PMI指数为48.8%，比4月上升0.8个百分点，服务业PMI指数为50.3%，比4月上升0.7个百分点；5月综合PMI产出指数为50.5%，比4月上升0.4个百分点。
5月制造业PMI指数比上月回落0.3个百分点，至50.0%的荣枯平衡线，主要受当月市场需求回落影响。背后是外需环比放缓，以及受外部环境变化、国内房地产市场调整以及宏观政策节奏变化等影响，当前国内消费、投资需求不足。5月服务业PMI指数为50.3%，较上月上升0.7个百分点，升至扩张区间，主要受“五一”长假带动居民旅游出行等相关服务业景气度改善牵动，符合季节性规律。当前电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，而楼市调整导致房地产行业PMI继续处于收缩区间。

上周生产端高频数据涨跌不一，其中高炉开工率与前一周持平，石油沥青装置开工率、日均铁水产量均上行，而半钢胎开工率继续下降。从需求端看，BDI指数大幅回升，CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积继续上升。物价方面，上周猪肉价格微幅上涨，大宗商品价格多数下跌，其中螺纹钢、原油价格均下滑，铜价小幅回升。