食品饮料行业研究
投资逻辑
- 白酒板块：本周白酒板块调整，但基本面预期未变，消费淡季叠加低基数影响，动销同比改善但仍有缺口，预计端午动销延续趋势。资金面看，宽基指数环比份额减少趋缓。贵州茅台小幅提价，市场化运营改革持续推进，茅台酒动销向好，价盘平稳。看好白酒板块估值修复潜力，配置方向包括高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头，以及顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）和新范式酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
- 啤酒板块：行业逐步步入旺季，季节性催化明显。成本端压力可控，Q1吨成本普遍超预期。餐饮修复赋予量价弹性，基数走低和餐饮恢复将改善行业景气度。建议持续关注啤酒行业。
- 黄酒板块：大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为共识。头部酒企加大营销推广，中期产业趋势变化和新品年轻化培育值得关注。
- 休闲零食：量贩零食门店数高速扩张，健康品类渗透率提升，板块高景气。两强联合声明反对不当竞争，打消补贴战担忧。看好零食量贩赛道扩张和单店收入提升空间，持续看好万辰集团、鸣鸣很忙，关注盐津铺子、劲仔食品。
- 软饮料：旺季需求略有改善，但核心包材成本上涨和现制茶饮竞争加剧，板块承压。厄尔尼诺和世界杯拉动终端动销，但现制茶饮开店竞争激烈。多数龙头大单品市占率已达高位，收入增速放缓。持续看好农夫山泉、东鹏饮料。
- 调味品：餐饮需求修复中，居民需求稳健，行业底部企稳。4月社零餐饮增速放缓，但低基数红利和以价换量背景下，餐饮链需求有望改善。持续推荐海天味业、安琪酵母，关注千禾味业、颐海国际。
行情回顾
- 食品饮料（申万）指数收于14086点（-4.59%）。
- 子板块涨跌幅前三为肉制品（-1.33%）、烘焙食品（-1.45%）、保健品（-3.37%）。
- 个股涨跌幅居前为元祖股份（+16.10%）、贝因美（+12.22%）、金字火腿（+8.62%）。
行业数据更新
- 白酒板块：4月规模以上白酒产量25万千升，同比-8.2%。飞天茅台（2025，原箱）批价1710元，普五批价750元，高度国窖1573批价840元。
- 乳制品板块：5月29日，生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比-1.00%。1-4月累计进口奶粉34.0万吨，同比-4.0%；累计进口金额24.4亿美元，同比-1.4%。
- 啤酒板块：1-4月累计啤酒产量1195.7万千升，同比+2.9%。1-4月累计进口啤酒数量11.8万千升，同比+5.9%。
公司&行业要闻及近期重要事项汇总
- 贵州茅台对100ml*6规格小飞天礼盒小幅提价。
- 民生消费物流稳步升级，线上零售、即时配送等新模式快速发展。
- 1-4月酒类累计进口额11.5亿美元，同比增长12.04%；出口额4.83亿美元，同比下降26.39%。
- 鲜啤福鹿家推出2026年加盟优惠政策。
- 《国家税务总局关于调整消费税纳税申报表有关事项的公告》施行，白酒生产企业须新增填写相关表格。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
