食品饮料行业研究：白酒淡季基本面趋稳，关注子板块旺季交易

食品饮料行业研究

投资逻辑

白酒板块在淡季和低基数窗口下基本面环比平稳，预计短期同比改善但仍有缺口。价盘方面，618期间线上低价货略有影响线下流通价盘，但多数品牌标品价盘平稳，老货抛售压力趋缓，贵州茅台去SKU动作提升非标品价盘。白酒行业景气度处于“下行趋缓”阶段，逐步向“底部企稳”过渡，待旺季检验筑底态势。短期交易情绪较弱，建议关注顺周期情绪回暖背景下的底仓配置价值。

配置方向

1. 高端酒：贵州茅台、五粮液；山西汾酒；稳健区域龙头。
2. 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖；珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
3. 啤酒：维持“底部企稳”判断，成本端压力可控，餐饮修复赋予量价弹性，建议持续关注。
4. 黄酒：大单品化趋势成型，高端化培育共识，头部酒企加大营销推广，中期产业趋势和新品培育值得关注。
5. 休闲零食：量贩门店高速扩张，健康品类渗透率提升，板块高景气。关注万辰集团、鸣鸣很忙，留意盐津铺子、劲仔食品渠道调整成效。
6. 软饮料：旺季需求略有改善，但包材成本上涨、现制茶饮竞争加剧，板块承压。看好农夫山泉、东鹏饮料。
7. 调味品：餐饮需求修复中，居民需求稳健，行业底部企稳。推荐海天味业、安琪酵母，关注千禾味业、颐海国际。

行业数据更新

• 白酒：4月产量25万千升，同比-8.2%；飞天茅台批价1670元，普五批价750元，国窖1573批价840元。
• 乳制品：6月5日生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比-0.70%；1-4月奶粉进口34.0万吨，同比-4.0%。
• 啤酒：1-4月产量1195.7万千升，同比+2.9%；1-4月进口11.8万千升，同比+5.9%。

公司&行业要闻

• 全国白酒价格环比下跌，但定基价格指数上涨。
• 优布劳精酿啤酒5月新增签约精酿酒馆126家，开业106家。
• 洋河发布股东会交流内容，市场动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款，渠道信心有序恢复；省内外第六代海之蓝库存去化有序推进，第七代海之蓝开始上市推广。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。