两融资金出现结构性净流出，外资和ETF资金继续流出——负债行为跟踪

本周市场呈现以下主要特征：

一、两融市场活跃度下降，余额先降后升

• 两融交易额占比由10.2%降至9.7%。
• 两融余额平均为2.91万亿，较上周的2.93万亿略有下降。
• 多数指数成分股两融持续净流入，上证50两融资金净流出。
• 分行业看，综合、煤炭、石油石化、通信、建材板块加杠杆，电子板块连续8周加杠杆后首次去杠杆。
• 个股层面，4月份以来大市值股票加杠杆幅度较大，本周加杠杆个股主要集中在5000亿以上市值板块。

二、外资与ETF资金持续流出

• 北向资金活跃度较高，成交占比回升至13.4%，但EPFR数据显示本周外资流出A股、港股超1500亿元。
• 宽基ETF加速流出，4月份流出超2100亿元，5月份流出2913亿元，本周净流出63亿元。
• 分类型看，科创板ETF单周流出34亿元，中证A500、沪深300ETF次之。
• 行业和主题ETF方面，半导体ETF流出136亿元，电力、通信、煤炭、非银、医药生物ETF为流入规模最大的板块。

三、中国市场风险偏好有所修复

• 标普500VIX指数周一至周四略有回落，周五跳升至20以上。
• A股股指期货基差贴水收窄，反映避险对冲需求回落。

风险提示

• 海外AI资本开支不及预期、全球科技产业链共振逻辑变化、内存及CPU供需缺口提前收窄、国内宏观流动性超预期变化等。