黄金周报：美伊围绕停火协议反复拉锯，上周金价大幅波动

核心观点

美伊围绕停火协议反复拉锯，上周金价大幅波动。上周COMEX黄金主力期货价格回升1.32%至4569.90美元/盎司，沪金主力期货价格下跌0.64%至989.40元/克；伦敦金现货价格回升0.65%至4538.16美元/盎司，黄金T+D现货价格下跌0.79%至993.97元/克。金价受中东局势和美国通胀预期边际放缓驱动，呈现先抑后扬的宽幅震荡走势，全周小幅收涨。周初，中东局势虽出现阶段性缓和信号，但双方就核心问题反复拉扯，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，市场对美伊停火协议落地的真实性与持续性存疑，能源供给端压力未实质性缓解，金价承压下跌。周四美国4月核心PCE物价指数符合市场一致预期，通胀粘性担忧边际降温，市场对美联储重启加息的押注有所回落，带动金价快速反弹修复。

本周展望

中东局势和美国通胀预期仍是短期内主导金价运行的核心因素，预计本周金价将延续震荡态势。地缘政治方面，市场对美伊双方口头声明的敏感度已显著钝化，定价核心已转向霍尔木兹海峡通航的实质性进展：若海峡能实现全面恢复通航，能源供给压力将显著缓解，进而弱化通胀预期与美联储加息担忧，为金价带来阶段性反弹动能；若通航持续推迟，能源价格高位运行将继续支撑通胀粘性，对金价形成压制。美国通胀方面，本周将公布5月非农就业数据，预计就业市场将维持韧性，叠加通胀上行，可能进一步强化美联储“高利率维持更久”的政策共识，继续压制金价。整体上看，当前美联储鹰派政策预期仍占主导，地缘利好的持续性存疑，金价大概率呈现偏弱震荡运行态势。

上周市场回顾

1. 黄金现货期货价格走势

   • COMEX黄金主力期货价格收于4569.90美元/盎司，较前周五回升59.40美元/盎司。
   • 沪金主力期货价格收于989.40元/克，较前周五下跌6.36元/克。
   • 伦敦金现货价格收于4538.16美元/盎司，较前周五回升29.23美元/盎司。
   • 黄金T+D现货价格收于993.97元/克，较前周五下跌7.84元/克。

2. 黄金价差与比价

   • 人民币汇率影响小幅减弱，周五黄金内外盘价差为-2.99元/克，较前周五的6.36元/克继续回落。
   • 金油比延续上升，金银比有所上行。
   • 铜价小幅回升，但涨幅不及金价，金铜比小幅回升。

3. 持仓分析

   • 现货持仓方面，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1029.14吨，较前周减少5.17吨。
   • 国内黄金T+D累计成交量为219.73吨，较前一周减少8.27%。
   • 期货持仓方面，黄金CFTC资管机构多头持仓增加，空头持仓小幅减少，多头净持仓量小幅回升。
   • 黄金隐含波动率小幅回升，COMEX黄金期货库存继续减少。

宏观基本面

1. 重要经济数据

   • 美国5月消费者信心指数降至93.1，连续上升3个月后首次出现下降。
   • 美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%。
   • 美国一季度GDP下修至1.6%，低于预期值2.0%。
   • 美国4月耐用品订单环比大增，但核心资本品数据意外走软。

2. 美联储政策跟踪

   • 美联储副主席鲍曼表示，当前尚无法判断伊朗冲突对通胀的最终影响，政策制定者应避免对短期价格波动做出过度反应。
   • 鲍曼赞同美联储上个月在会后声明中继续保留可能进一步降息的措辞，但越来越多的官员倾向于释放更中性的信号。

3. 美元指数走势

   • 上周美元指数小幅回落至98.93。

4. 美国TIPS收益率走势

   • 上周美国10年期TIPS收益率大幅下行至2.07%。

5. 国际重要事件跟踪

   • 美伊继续协商，以色列加大对黎巴嫩的地面攻势。