黄金周报：美伊局势反复中趋向缓和，上周金价震荡上涨

核心观点
上周金价震荡上涨，主要受美伊局势反复和美联储降息预期摆动影响。上周初地缘冲突升级推动油价大涨、通胀预期升温，金价承压回落；周三局势缓和带动金价反弹；周四、周五形势再度紧张，叠加美国4月非农就业数据超预期，市场降息预期降温，金价震荡回落。整体来看，美伊局势和降息预期的波动是上周金价震荡上涨的主要原因。

本周展望
本周金价料将震荡偏强。美伊局势仍是核心扰动变量，但市场敏感度已边际钝化，快速切换仍会引发金价波动。本周二将公布的美国4月CPI数据预计将显示核心通胀强劲，进一步压制降息预期，对金价形成利空。但特朗普访华或修复市场情绪，利好金价。综合来看，金价将在多空博弈下维持震荡偏强格局。

上周市场回顾

1. 价格走势

   • COMEX黄金主力期货价格上涨2.12%至4723.70美元/盎司；伦敦金现货价格上涨2.15%至4713.56美元/盎司；沪金主力期货价格上涨2.17%至1038.22元/克；黄金T+D现货价格上涨1.95%至1033.76元/克。

2. 价差与比价

   • 黄金内外盘价差收窄至3.74元/克；金油比明显回升，金银比小幅下行，金铜比延续下行。

3. 持仓分析

   • 现货持仓：SPRD黄金ETF持仓量减少1.77吨至1034.00吨；国内黄金T+D成交量减少至109254千克（受假期影响）。
   • 期货持仓：CFTC多头净持仓量增加，空头持仓减少；黄金隐含波动率下降，库存继续减少。

宏观经济基本面

1. 重要经济数据

   • 美国4月ADP就业人数增长10.9万人，创15个月新高，但就业集中于少数行业；贸易法院裁定特朗普10%全球关税无效；4月CPI预期稳定，但消费者信心下滑，受油价和关税影响。
   • 4月非农就业人数增加11.5万超预期，失业率维持在4.3%，但劳动参与率下降，广义失业率上升至8.2%。

2. 美联储政策跟踪

   • 纽约联储主席威廉姆斯表示待通胀缓解后可降息；美联储理事米兰呼吁降息并减少前瞻性指引，释放鸽派信号。

3. 美元指数走势

   • 美伊局势缓和带动美元指数下行，但4月就业数据稳健推动其小幅上行，最终收于97.85。

4. 美国TIPS收益率走势

   • 10年期TIPS收益率整体小幅上行2bp至1.93%，受ADP数据带动上行，非农数据公布后转下行。

5. 国际重要事件

   • 美伊就结束战争新方案磋商，停火协议维持，但霍尔木兹海峡仍未恢复通航。