月度回顾
- 价格指标：5月资金利率低位运行，银行间隔夜利率小幅回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了2BP、-3BP、-2BP和-2BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。
- 量指标：5月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计回笼了3,902亿元流动性；银行间隔夜成交量和占比较上月均有所回落。
- 结构指标：5月R007与OMO-7D利差均值为-3BP，环比上月进一步收窄；银行间市场R和DR隔夜和7天的利差均值环比分别变动了-3BP和-2BP；交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了-2BP和-0BP，非银资金边际继续转松。
6月资金展望
- 资金压力：到期压力整体平稳，银行季末考核对资金面形成冲击。
- 资金供给：央行呵护态度明确，财政季节性支出为流动性提供增量。
- 资金瞭望：预计6月市场利率中枢延续低位运行，但资金价格边际小幅抬升。
资金行情回顾
- 海外指标：市场预期年内不降息，短端利率稳定。
- 价格指标：5月隔夜利率有所回升，资金中枢整体下移；5月R001和R007月均值为1.32%和1.37%，较上月分别变化了2BP和-3BP；5月DR系列月均值大多环比下降，隔夜月均值上升；5月交易所回购利率月均值大多下行，流动性分层收窄；5月同业存单利率继续下行。
- 短期债券利率：5月短期债券利率月均值普遍下行；5月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为1.18%、1.36%、1.49%、1.55%和1.87%，较上月分别变动了0BP、-4BP、-5BP、-5BP和-7BP。
- 货币基金：5月余额宝收益率0.88%，十大货币基金平均收益较上月回落。
- 央行操作：5月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计回笼了3,902亿元流动性；5月央行MLF转为净投放。
- 成交量：5月银行间隔夜成交量和占比较上月均有所回落；5月交易所回购利率波动率较上月回升。
资金瞭望
- 资金面压力：6月中期工具到期压力平稳，银行季末考核消耗流动性。
- 资金面供给：央行精准调控，半年末财政集中投放；6月政府债发行节奏整体平稳，季末财政集中支出有望补充流动性。
- 季节性规律：6月季节性压力较大，资金面往往回升，2022-2025年，6月R001和R007月均变动的平均数分别为7BP和11BP。
主要结论
- 后期货币市场总体状况瞭望：央行精准削峰填谷，财政支出补充流动性，预计6月市场利率低位运行；压力端来看，本月买断式逆回购、MLF、同业存单到期规模与上月基本相当，银行负债续作需求保持平稳；供给端方面，5月末MLF超额续作、跨月阶段公开市场持续净投放，体现出央行呵护资金面的态度；综合判断，6月市场利率中枢仍处低位，较5月或边际小幅上行。
风险提示
- 政策变动或刺激力度减弱；经济增长不及预期；海外经济出现衰退，美联储政策调整。
