资金晴雨表・月度观察 流动性扰动放缓，8月资金预计小幅下行

7月资金市场回顾

• 价格指标：7月资金利率月均值小幅下行，银行间和交易所隔夜利率下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动至1.43%、1.40%、1.46%和1.46%。短期债券收益率分化，1年期短债收益率月均值多数上行，1年期AAA短融和国债利率利差走阔5BP。
• 波动指标：资金利率波动区间显著收敛，银行间和交易所回购利率波动率下降。
• 量指标：央行大额净投放中期流动性，7月央行开展65,395亿元逆回购操作，净回笼短期流动性-2,495亿元，MLF净投放收窄至1,000亿元，买断式逆回购转为净投放7,000亿元。

8月资金市场展望

• 压力：8月中期工具到期压力缓和，但政府债缴款高峰形成扰动。8月买断式逆回购到期13,000亿元，MLF到期6,000亿元，同业存单到期约2.5万亿元，地方债发行计划约1.09万亿，叠加特别国债发行，预计将形成边际扰动。
• 供给：央行短端熨平时点波动，长端投放夯实流动性。7月央行依托7天、隔夜逆回购精准平抑税期、特别国债发行、跨月等时点资金扰动，并通过MLF、买断式逆回购净投放夯实中期流动性。7月政治局会议明确“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策取向维持稳健，短期降息必要性不足。
• 结论：预计8月资金利率延续窄幅波动，扰动减少下价格温和下移。8月流动性展望：扰动边际减弱，资金中枢小幅下行。央行流动性呵护意愿明确，宏观政策框架清晰，总量降息短期难落地，8月流动性约束结构性分化，资金利率整体预判：短端DR利率维持窄幅震荡，资金中枢环比小幅下移，月度流动性环境均衡偏松。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱；
• 经济增长不及预期；
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整。