资金晴雨表·月度观察：债市供给放量不改稳健预期，5月资金利率预计低位运行

2026-05-02 陈笑楠,季家辉,赵婧,董徳志国信证券 WEN

价格指标：4月资金利率中枢下移，银行间和交易所回购利率均有所下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-9BP、-12BP、-10BP和-12BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。
量指标：4月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计回笼了8,016亿元流动性；银行间隔夜成交量和占比较上月均有所增加。
结构指标：4月R007与OMO-7D利差均值为0BP，环比上月进一步收窄；银行间市场R和DR隔夜和7天的利差均值环比分别变动了-1BP和-1BP；交易所和银行间利率1天和7天利差均值较上月分别变化了-3BP和-3BP，非银资金边际明显转松。
资金压力：到期压力整体平稳，中期流动性工具到期规模环比小幅下降，同业存单到期持平上月；5月特别国债发行计划出炉，政府债发行、缴款预计将对流动性形成虹吸。
资金供给：央行呵护态度明确，采用精准的“削峰填谷”的流动性投放方式；汇率约束缓解打开货币政策空间，央行精细化操作延续宽松格局。

5月资金展望：预计5月市场利率中枢延续低位运行，但受政府债发行节奏的影响有所波动。
主要结论：后期货币市场总体状况瞭望，央行精准削峰填谷，预计5月市场利率延续低位震荡。压力层面，5月买断式逆回购与MLF到期规模依然较高，叠加同业存单到期压力持平上月，负债端续作需求稳定。同时，随着超长期特别国债发行计划落地，政府债供给放量预计将对银行体系流动性产生明显的阶段性虹吸效应。供给方面，央行“削峰填谷”的精细化操作思路明确，对资金价格平稳运行的呵护意图不减。此外，人民币汇率压力显著缓解进一步打开了货币政策空间，在政府债发行高峰期，央行有充足的工具空间维护流动性合理充裕。综合来看，预计5月市场利率中枢将继续维持低位运行，虽然面临供给放量的考验，但在央行灵活对冲及外部约束减弱的背景下，资金面整体风险可控，流动性环境保持温和。