资金晴雨表：月度观察：税期扰动不改宽松格局，4月资金利率预计低位运行

资金行情回顾与展望

3月资金面回顾

价格指标

• 银行间与交易所回购利率：3月各期限回购利率月度均值普遍下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动了-1BP、-17BP、-5BP和-9BP。
• 短期债券收益率：1年期短债收益率月均值大多下行，1年国债、1年国开债等收益率分别变动了-5BP、-9BP。
• 货币基金收益：余额宝收益率1.00%，十大货币基金平均收益较上月回落2BP。
• 同业存单利率：1年期高等级和低等级同业存单利率均下行5BP。

量指标

• 央行操作：3月央行通过公开市场操作、MLF等工具合计回笼了10,403亿元流动性，其中逆回购净回笼8,903亿元，MLF净回笼2,500亿元。
• 银行间与交易所成交量：银行间R001日均成交量7.40万亿，占比90.3%，较上月增加；交易所GC001日均成交量2.03万亿，占比87.8%，较上月下降。

结构指标

• 资金分层：R007与OMO-7D利差均值为10BP，环比收窄；交易所和银行间利率1天和7天利差均值分别变化了-16BP和-4BP，非银资金边际转松。

4月资金展望

压力因素

• 到期压力：4月有17,000亿元买断式逆回购、6,000亿元MLF和约2.9万亿元同业存单到期。
• 税期影响：4月为企业所得税汇算清缴大月，叠加政府债发行缴款，对流动性形成阶段性抽离。

供给因素

• 央行呵护态度：央行将继续实施稳健宽松的货币政策，预计将采用“精准滴灌”式流动性投放。
• 季节性规律：4月跨季后银行间回购利率多数下行，但中旬税期往往有所扰动。

主要结论

• 市场利率：预计4月市场利率延续低位震荡格局，中枢延续低位运行，但月内或有所波动。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱。
• 经济增长不及预期。
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整。