核心观点
- 上周债市偏强震荡，长债收益率延续下行。受国家队打压股市情绪、央行潘功胜表态降准降息空间、MLF大额续作等因素提振，债市悲观预期修复，配置盘加大进场力度，带动长债收益率下行，超长债表现更亮眼。短债方面，税期资金面紧平衡，收益率曲线转平坦化。
上周债市回顾
- 二级市场：上周债市偏强震荡，10年期国债期货主力合约上涨0.12%，10年期国债收益率下行1.26bp，期限利差大幅收窄。具体表现为：
- 周一（1月19日）：受股市修复影响，债市整体偏弱震荡，10年期国债收益率上行0.31bp。
- 周二（1月20日）：股市走弱带动债市回暖，10年期国债收益率下行0.67bp。
- 周三（1月21日）：税期资金面好于预期，债市偏强震荡，10年期国债收益率下行0.14bp。
- 周四（1月22日）：债市震荡调整，10年期国债收益率上行1.31bp。
- 周五（1月23日）：央行续作MLF规模创近两年新高，债市小幅向暖，10年期国债收益率下行1.27bp。
- 一级市场：上周共发行利率债58只，发行量9341亿，净融资额7350亿，环比大幅增加。国债、政金债、地方债发行量和净融资额均环比增加，认购需求整体尚可。
上周重要事件
- 四季度GDP增速：四季度GDP同比4.5%，全年累计5.0%，12月工业增加值增长5.2%，社零增长0.9%，固定资产投资同比下降3.8%。全年经济在稳增长政策、出口超预期等带动下完成目标，但消费和投资动能减弱，新质生产力发展较快。
实体经济观察
- 生产端：高炉开工率、石油沥青装置开工率下跌，日均铁水产量、半胎钢开工率上涨。
- 需求端：BDI指数大幅回升，CCFI微幅下行，30大中城市商品房销售面积减少。
- 物价：猪肉价格小幅上涨，大宗商品价格多数下跌，铜和螺纹钢价格回落，石油价格上涨。
流动性观察
- 上周税期资金面紧平衡，央行“呵护”下维持紧平衡，但地方债发行偏多，月末资金面波动或对债市形成扰动。
研究结论
- 债市情绪有所修复但缺乏持续做多逻辑，预计本周债市将偏弱震荡。尽管国家队打压股市减弱跷跷板效应，但10年期国债收益率已接近1.80%下限，市场或提前获利了结，加之地方债发行和月末资金面波动，债市缺乏明确增量驱动因素。
