行情回顾
本周中信医药指数下跌2.31%，跑输沪深300指数3.28个百分点。本周涨幅前十名股票为奕瑞科技、三力制药、海泰新光等，跌幅前十名股票为倍益康、泰坦科技、诺思兰德等。
板块观点和投资组合
整体观点和投资主线：
- 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等。
- 医疗器械：高值耗材集采压力缓和，创新驱动产业持续发展。建议关注春立医疗、迈普医学等。医疗设备招投标规模恢复性增长，出海前景广阔。建议关注迈瑞医疗、澳华内镜等。IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。建议关注迈瑞医疗、新产业等。低值耗材产业升级+全球化布局。建议关注英科医疗、维力医疗等。AI医疗、脑机接口新兴技术有望带来行业变革。
- 药品产业链（CXO+原料药）：CXO：海内外投融资回暖，国内CXO公司前端订单增速良好。建议关注药明康德、药明生物等。原料药：大多数品种长期处于价格底部，未来有望受益于供给出清和中行业长期反内卷。建议关注天宇股份、同和药业等。
- 生命科学服务：行业需求回暖，国产替代深化和海外持续拓展拉动板块单季度收入同比转正。建议关注毕得医药、华大智造、药康生物等。
- 中药：行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。建议关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
- 药房：药店板块三重底已出现，头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-27主旋律提升业绩预期。建议关注益丰药房、大参林等。
- 医疗服务：医改政策对于医疗服务的负向影响已经接近出清尾声，医疗服务板块有望重回中长期增长轨道。建议关注通策医疗、爱尔眼科等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
Sandoz生物类似物深度复盘：
- Sandoz已形成13个生物类似物分子组合，覆盖近100个国家，商业化质量突出。
- Sandoz生物类似物在研管线覆盖原研销售存量超2000亿美元，覆盖肿瘤、自免、糖尿病、眼科等高价值领域。
- Sandoz生物类似物在研管线卡位高价值专利悬崖窗口，下一轮重磅品种储备清晰。
- Sandoz的销售渠道长期内嵌于诺华全球商业体系，独立后已转化为覆盖超100个国家、触达超10亿患者的自有商业化网络。
- 美国生物类似物市场有望迎来黄金发展期，Sandoz凭借20年开发和注册经验有望受益。
- 健友股份以美国注射剂商业化平台为基础，正在由肝素原料药和无菌注射剂向生物类似药和复杂制剂延伸。
投资组合精选推荐标的
维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等。
行业热点
恒瑞医药1类创新药鲁兹诺雷钠片获批上市，填补国内高选择性URAT1抑制剂空白。
康龙化成官宣50亿元产能扩张，强化CDMO一体化布局。
信达生物与辉瑞达成105亿美元合作，创国产创新药BD纪录。
风险提示
集采力度超预期；创新药谈判降价幅度超预期；医院门诊量恢复低于预期。
