华创医药投资观点&研究专题周周谈·第134期：中药企业的创新布局

第一部分：板块观点和投资组合

• 整体观点：医药板块估值处于低位，公募基金配置低，但宏观环境改善和大品种拉动效应下，2025年行业增长乐观，投资机会多样。
• 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达、康方等公司。
• 医疗器械：影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复增长，神经外科领域集采后放量加速，关注迈瑞、新产业等。
• 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内投融资触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务需求复苏，国产替代趋势明显，关注药明康德、华大基因等。
• 医药工业：特色原料药行业成本端改善，估值低，有望迎来成长周期，关注同和药业、天宇股份等。
• 中药：基药目录颁布预期强烈，国企改革将提升ROE，关注昆药集团、康缘药业等；医保解限品种如康缘药业；OTC企业如片仔癀、同仁堂；潜力大单品如以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）。
• 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等。
• 医疗服务：反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升，商保+自费医疗扩容带来差异化优势，关注固生堂、华厦眼科等。
• 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，供给端和需求端均有较大弹性，关注天坛生物、博雅生物。
• 本周关注：华润三九、云南白药、以岭药业、九芝堂、珍宝岛、康缘药业、天士力、济川药业、华纳药厂、佐力药业、桂林三金、羚锐制药、众生药业等中药企业的创新布局。

第二部分：行情回顾板块观点和投资组合

• 本周行情回顾：中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点。
• 本周跌幅前十名股票：ST未名、神州细胞、舒泰神、一品红、海辰药业、华海药业、美诺华、永安药业、荣昌生物、创新医疗。

第三部分：行业和个股事件

• 行业热点：
  • 默沙东收购Verona Pharma，获得治疗COPD的重磅新药Ohtuvayre。
  • 泽璟制药的三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法。
  • 艾伯维获得IGITherapeutics的CD3/BCMA/CD38三特异性T细胞衔接器ISB2001在多个地区的独家开发、生产和商业化权益。

风险提示： 1、集采力度超预期。 2、创新药谈判降价幅度超预期。 3、医院门诊量恢复低于预期。