本周行情回顾
- 中信医药指数下跌5.42%，跑输沪深300指数2.54个百分点，位列中信30个一级行业第19位。
- 涨幅前十名股票为金河生物、奕瑞科技、一品红、永安药业、锦波生物等。
- 跌幅前十名股票为润都股份、多瑞医药、博腾股份、金城医药、药康生物等。
整体观点和投资主线
- 医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，看好2025年医药行业增长，机会有望百花齐放。
- 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，关注最终能兑现利润的产品和公司。建议关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方等。
- 医疗器械：
- 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进。关注迈瑞、联影、开立、澳华等。
- 家用医疗器械受益补贴政策推进和出海加速。关注鱼跃医疗等。
- 发光集采加速进口替代，出海深入。关注迈瑞、新产业、安图生物等。
- 骨科集采出清后恢复较好增长。关注春立医疗、爱康医疗等。
- 神经外科领域集采后放量和进口替代加速。关注迈普医学等。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级。关注维力医疗等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：底部反转，否极泰来。CXO产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。生命科学服务行业需求有所复苏，国产替代依旧大趋势。建议关注药明康德、药明生物、泰格医药、昭衍新药等。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等。
- 中药：
- 基药：目录颁布预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线。建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 国企改革：央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升。建议重点关注昆药集团。
- 其他：新版医保目录解限品种，兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业。建议关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化。建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。
- 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，重点推荐固生堂。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
海外CXO 2024财报总结
- 业绩端：整体来看，海外CXO各公司2024Q4收入基本符合预期。M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO。
- 需求端：Pharma需求有所波动，Biotech需求逐渐复苏。商业化阶段需求持续强劲，生物药早期阶段需求展现复苏迹象。
- 25年指引情况：M端好于R端，临床CRO好于临床前CRO。
CRL
- 2024年收入40.50亿美元，同比下滑1.9%；归母净利润0.22亿美元，同比下滑95.3%。
- 2024Q4收入10.03亿美元，同比下滑1.1%。
- Biotech需求有望保持稳定或略有改善，Biopharma需求承压。
- 预计25年整体收入下滑4.5-7.0%、内生收入下滑3.5-5.5%。
Labcorp
- 2024全年收入130.1亿美元，同比增长7.0%。
- 2024Q4收入33.3亿美元，同比增长9.8%。
- 诊断实验室业务持续向好，中心实验室服务增长强劲，早期研发实验室持续改善。
- 预计25年收入138.8-140.5亿美元（同比增长6.7-8.0%）。
IQVIA
- 2024年收入154.05亿美元，同比增长2.8%。
- 2024Q4收入39.58亿美元，同比增长2.3%。
- TAS业务稳步向好，R&DS前瞻性指标保持不错趋势。
- 预计25年收入157.25-161.25亿美元、同比增长2.1-4.7%。
ICON
- 2024年收入82.82亿美元，同比增长2.0%。
- 2024Q4收入20.41亿美元，同比下滑1.2%。
- 25财年收入指引：80.5-86.5亿美元，同比下滑2.8%至增长4.4%。
- 24H2净新签受取消率走高而同比下滑。
- 预计25财年业绩增长承压。
Medpace
- 24财年收入21.09亿美元，同比增长11.8%。
- 24Q4收入5.37亿美元，同比增长7.7%。
- 增长主要靠中小型制药公司拉动。
- 24财年新签订单个位数下滑，预计25财年业绩增长承压。
Lonza
- 24财年收入65.74亿瑞士法郎，同比下滑2.1%（固定汇率下下滑0.2%）。
- 生物药商业化阶段需求强劲，生物药早期阶段需求展现复苏迹象。
- 公司持续执行投资战略以支持未来增长。
- 预计25年CDMO业务增长强劲，胶囊与保健原料业务有望实现增长。
三星生物
- 24全年合并收入4.547万亿韩元，同比增长23.1%。
- 24Q4合并收入1.256万亿韩元，同比增长17%。
- Biologics和Bioepis两条业务线收入增长共同拉动公司24Q4业绩增长。
- 产能持续释放，业绩及订单增长稳健。
- 预计25年合并收入增速在20-25%。
投资组合精选推荐标的
- 维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、九州通、百普赛斯、华大智造、毕得医药、奥浦迈、诺思格、泰格医药。
