华创医药投资观点、研究专题周周谈第86期：NDAA FY25进入到参议院修正案辩论阶段，生物安全提案被夹带概率较低

证券研究报告|医药生物|2024年7月20日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第86期 NDAAFY25进入到参议院修正案辩论阶段，生物安全提案被夹带概率较低 华创医药首席分析师郑辰 华创医药联席首席分析师刘浩华创医药高级分析师李婵娟华创医药分析师王宏雨 本周专题联系人：万梦蝶 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com邮箱：wanmengdie@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数上涨1.44%，跑输沪深300指数0.48个百分点，在中信30个一级行业中排名第6位。 •本周涨幅前十名股票为*ST景峰、*ST龙津、海王生物、长药控股、*ST大药、花园生物、河化股份、万泰生物、海普瑞、新产业。 •本周跌幅前十名股票为向日葵、ST目药、国科恒泰、兴齐眼药、汉商集团、迈威生物-U、交大昂立、福瑞股份、亚太药业、易瑞生物。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -12.29% -12.20% -11.01% -10.88% 向日葵ST目药国科恒泰兴齐眼药 *ST景峰 *ST龙津海王生物长药控股 28.04% 25.61% 23.39% 19.25% 农林牧渔食品饮料国防军工非银行金融 电力设备及新能源 医药交通运输 银行电力及公用事业 电子消费者服务 煤炭建筑传媒 综合金融计算机钢铁房地产综合建材 商贸零售 机械石油石化 家电汽车 基础化工 通信有色金属纺织服装轻工制造 -8.71% 汉商集团*ST大药 18.55% -8.06% 迈威生物-U花园生物 16.19% -7.39% 交大昂立河化股份 13.03% -7.34% 福瑞股份万泰生物 12.42% -2% -3% -4% -7.20% -6.92% 亚太药业 易瑞生物 海普瑞新产业 12.05% 11.15% -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0%5%10%15%20%25%30% 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分 。3资料来源：Wind，华创证券 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。 •医疗器械：1）国务院3月发布的设备更新政策正在加速推进，各地方陆续出台具体更新方案，关注订单落地后给相关公司带来的业绩增量，首推迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、新华医疗、海泰新光；2）IVD关注集采弹性和高增长，首推新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技；3）高值耗材关注电生理赛道和骨科赛道。骨科首推春立医疗，关注三友医疗、威高骨科等。电生理关注惠泰医疗、微电生理；4）低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外订单逐季度恢复，关注维力医疗、振德医疗；5）医保控费等环境下，ICL渗透率有望提升，推荐金域医学，关注迪安诊断。 •中药：1）基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，考虑到独家基药增速远高于非基药，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝，相关弹性标的还有方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等；2）国企改革：今年以来央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团；其他优质标的还包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；3）其他：新版医保目录解限品种，如康缘药业等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注确定性强的细分适应症龙头以及高分红标的，如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药（高分红）、江中药业（高分红）、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品：以岭药业（八子补肾）、太极集团（藿香正气、人工虫草）、健民集团（体培牛黄）等。 •药房：展望2024年，考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。综合来看，我们建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。 •医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制、推进医生多点执业，在长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：1、固生堂：需求旺盛且复制性强的中医赛道龙头；2、眼科：华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等；3、其他细分赛道龙头：海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 •血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。 •生命科学服务：国产替代空间大，需求急迫，行业发展空间大；干扰项有新冠和产品竞争力。重点关注奥浦迈、百普赛斯、华大智造等。 •CXO：多肽、ADC、CGT、mRNA等新兴领域蓬勃发展有望提供较大边际需求增量。建议关注增长稳健的一体化、综合型公司和积极拥抱产业新兴领域的公司，如药明康德、康龙化成、凯莱英、药明合联等，另外建议关注临床外包新签订单金额增速亮眼的普蕊斯、诺思格。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分 ┃NDAA：每年都会通过的一项重要法案 •国防授权法案（NationalDefenseAuthorizationAct，NDAA）主要为美国国防部（DOD）和美国能源部（DOE）的国家安全项目制定政策并授权拨款。NDAA是每年都会通过的一项重要法案，第1个NDAA于1961年获得国会通过，截至2023年通过FY2024NDAA，已连续63年通过。 •NDAA通常由众议院军事委员会（HouseArmedServicesCommittee，HASC）和参议院军事委员会（SenateArmedServicesCommittee，SASC）负责，其下设若干小组委员会。在第118届美国国会中，HASC和SASC分别下设7个小组委员会。 图表：第118届美国国会HASC和SASC下设小组委员会 HASC SASC Cyber,InformationTechnologies,andInnovation网络、信息技术和创新小组委员会 Airland空地小组委员会 IntelligenceandSpecialOperations情报与特种作战小组委员会 Cybersecurity网络安全小组委员会 MilitaryPersonnel军事人员小组委员会 EmergingThreatsandCapabilities新兴威胁与能力小组委员会 Readiness战备小组委员会 Personnel人员小组委员会 SeapowerandProjectionForces海上力量和投射部队小组委员会 ReadinessandManagementSupport战备与管理支持小组委员会 StrategicForces战略力量小组委员会 Seapower海上力量小组委员会 TacticalAirandLandForces战术空中和地面部队小组委员会 StrategicForces战略力量小组委员会 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分 ┃NDAA立法流程和时间节点 •NDAA一般立法流程和时间节点如下（部分年份可能会有差异）： •（1）提案阶段：每年2月第1个星期一前后，行政机构发布总统预算申请（PresidentialBudgetRequest，PBR）。而后HASC和SASC分别与国防部官员、军事专家等举行一系列听证会（Hearings），并开始起草各自版本的NDAA。 •（2）委员会审定（Markup）：通常委员会在4月底至5月前审查PBR和相关政策提案，并准备授权立法，以便在委员会审定。审定会上成员审议、辩论和投票授权法案修正案。先小组委员会审定，再全体委员会审定。HASC倾向于公开会议，SASC倾向于闭门会议。 •（3）全院审议（FloorConsideration）：委员会通过后随即安排全院审议，一般在6-7月。 •众议院：议员可以向规则委员会提交拟议修正案。规则委员会和HASC主席决定哪些修正案将接受全体投票、哪些将被打包成一揽子修正案以及哪些不被考虑（notinorder），并组织全体进行辩论和投票，最后法案由众议院全体审议和表决通过。 •参议院：议员可以向多数党领袖提交拟议修正案。在参议院，全体辩论通常需要通过“一致同意”协议。多数党领袖和SASC主席，通常会准备一些无异议的修正案以manager‘spackage被审议，参议院领导人通常也允许对一些具有较大争议的修正案进行辩论和投票。所有辩论和修正案审议完成后全体表决结束并最终通过。 •如果参议院先通过，法案会被送到众议院，通常情况参议院会接受众议院法案并对其进行修正。 图表：NDAA立法流程示意图 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分 ┃NDAA立法流程和时间节点 •（4）通常情况下，在一个或两个议院通过他们的NDAA版本后，美国白宫行政管理和预算办公室（OFFICEOFMANAGEMENTANDBUDGET，OMB）会发布一项行政政策声明（STATEMENTOFADMINISTRATIONPOLICY，SAP），表明对立法和其中各项条款的支持或反对，有时也会包括对法案中一个或多个