核心观点
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置也处于低位，但考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复和大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
投资机会
- 创新药：国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，重视国内差异化和海外国际化管线，看好最终能兑现利润的产品和公司。建议关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方等。
- 医疗器械：以影像类为代表的设备招投标量回暖，设备更新在持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等；家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；发光集采加速国内进口替代，关注迈瑞新产业等；骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等；神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。生命科学服务：行业需求有所复苏，供给端出清持续，相关公司有望相继进入投入回报期并带来高利润弹性。建议关注药明康德、药明生物、泰格医药、昭衍新药等。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等。
- 中药：基药目录颁布预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等；国企改革有望带动基本面大幅提升，建议重点关注昆药集团；其他优质标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，建议关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、羚锐制药、江中药业、马应龙等；具备爆款特质的潜力大单品，建议关注以岭药业、太极集团、健民集团等。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，药房板块否极泰来。建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
- 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升；商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，行业中长期成长路径清晰。随着疫情的放开，血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。
关键数据
- 中信医药指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数2.52个百分点。
- 2020-2024年公司新产品的获批数量分别为6、5、6、10和12个，截至2024H1公司已拥有7款国内首仿产品，11款产品首家过评。
- 2023年11月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。
- 2024年全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期。
研究结论
建议关注维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、九州通、百普赛斯、华大智造、毕得医药、奥浦迈、诺思格、泰格医药。
