医药业绩前瞻
板块观点和投资组合
整体观点和投资主线
- 整体观点：医药板块估值处于低位，公募基金配置低，看好行业增长，机会将多元化。
- 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视差异化和国际化管线，关注百济、信达、康方等。
- 医疗器械：
- 影像类设备招投标回暖，关注迈瑞、联影、开立等。
- 家用医疗器械受益补贴和出海，关注鱼跃医疗。
- 发光集采加速国产替代，关注迈瑞、新产业等。
- 骨科集采后恢复增长，关注春立医疗、爱康医疗等。
- 神经外科集采后放量，关注迈普医学。
- 海外去库存影响出清，关注维力医疗。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内触底回升，CXO重回高增长，生命科学服务渗透率低，国产替代趋势明显，并购整合助力成长。
- 医药工业：特色原料药成本端改善，估值低，迎来成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业。
- 中药：
- 基药：目录颁布预计不会缺席，关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 国企改革：央企重视ROE，关注昆药集团，其他优质标的有太极集团、康恩贝等。
- 医保解限：关注康缘药业等。
- OTC：关注片仔癀、同仁堂等。
- 爆款大单品：关注以岭药业、太极集团等。
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等。
- 医疗服务：反腐+集采净化市场，民营医疗竞争力提升，商保+自费医疗扩容，关注固生堂、华厦眼科、海吉亚医疗等。
- 血制品：浆站审批宽松，供给端和需求端弹性大，关注天坛生物、博雅生物。
创新药
- 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子+PD-L1/VEGF双抗双轮驱动，PD-L1/VEGF双抗IMM2510单药治疗r/r NSCLC ORR为23%，达成多个大额合作，髓系细胞疗法（MCE）CD47/CD20双抗IMM0306有望成为B细胞自免疾病新疗法。
医疗器械
- 高值耗材：骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量，关注春立医疗、爱康医疗、迈普医学等。
- IVD：发光集采加速国产替代，出海深入，关注迈瑞、新产业、安图生物等。
- 医疗设备：影像类设备招投标回暖，关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。
- 家用医疗器械：受益补贴政策，关注鱼跃医疗。
- 低值耗材：海外去库存影响出清，国内产品迭代升级，关注维力医疗。
港股医疗器械
- 归创通桥：神经+外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，神经介入渗透率、国产化率双低，外周介入集采加速产品放量，给予“推荐”评级。
生命科学服务
- 行业复苏：需求有所复苏，供给端出清，公司有望进入投入回报期，国产替代趋势明显，并购整合助力成长。
医药消费
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等。
- 中药：基药、国企改革，关注昆药集团、康缘药业等。
- 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，关注固生堂、华厦眼科等。
- 医药工业：特色原料药行业困境反转，关注同和药业、天宇股份、华海药业。
投资组合精选
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等。
- 新增推荐：可孚医疗。
行业和个股事件
- 艾伯维收购Capstan，专注于开发体内细胞疗法。
- 先声药业苏维西塔单抗获批上市。
- 百利天恒伦康依隆妥单抗III期临床试验达主要终点。
风险提示
- 集采力度超预期。
- 创新药谈判降价幅度超预期。
- 医院门诊量恢复低于预期。
