第一部分 前言概要
- 综合分析：当前烧碱盘面明显升水现货，仓单预期压制盘面价格。烧碱供需现实偏弱，库存处于高位，山东和江苏液碱库存均高。出口表现弱势，非铝需求疲软，氧化铝虽新增产能，但存量装置压力较大。近端烧碱开工下降，5-6月检修计划较多，新产能仍有投放预期。行业以氯补碱，烧碱利润亏损，若液氯降价可能导致碱厂减产降负。短期烧碱弱势震荡，高度关注液氯价格变动，若液氯降价则烧碱反弹迅速。中长期来看，烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。
- 策略推荐：单边短期弱势震荡，关注液氯变化；套利和期权暂时观望。
第二部分 基本面情况
- 一、烧碱行情复盘：5月烧碱震荡下行，主力合约月度下跌3.75%。供需维持弱势，库存去库不畅，全国、山东液碱库存高位，出口和非铝需求疲软，现货持稳，盘面升水现货但受仓单预期压制。
- 二、产业以氯补碱，液氯是未来关注焦点：4月烧碱产量367万吨，环比下降2.4%，同比增长7.1%。5月开工81.24%，环比下降，计划检修较多。液氯价格高位支撑氯碱综合利润，山东液氯价格+250元/吨，烧碱利润-246元/吨，氯碱综合利润-25元/吨。年内已有88万吨新装置投产，仍有新产能投放预期。
- 三、氧化铝新产能兑现，存量有压力：广西新产能逐步投产，预计6月中旬至7月有新动态。氧化铝自身供需过剩，存量开工率79.7%，开工或有压力。
- 四、近端出口表现弱：1-4月出口高增，4月出口53.81万吨，同比增长39%。但近端出口表现弱势，50%碱与32%碱价差低位，50%碱对32%碱支撑不足。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 综合分析：烧碱供需现实偏弱，库存高位，出口和非铝需求疲软，氧化铝新增产能但存量装置压力较大。近端开工下降，新产能投放预期仍在。行业以氯补碱，烧碱利润亏损，若液氯降价可能导致碱厂减产降负。短期烧碱弱势震荡，高度关注液氯价格变动，若液氯降价则烧碱反弹迅速。中长期来看，烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。
- 策略推荐：单边短期弱势震荡，关注液氯变化；套利和期权暂时观望。
