烧碱：强现实弱预期，关注成本变动

【基本面跟踪】
烧碱基本面数据显示，山东地区32%离子膜碱价格持稳，收于880元/吨。

【市场状况分析】
6月烧碱检修叠加氧化铝补库对市场形成支撑，但关键在于囤货的持续性。山东某氧化铝企业库存较低，若后期累库，按历史高位发货量1.7-1.8万吨计算，其烧碱库存每日可能累库5000-6000吨，降价可能推迟至6月下旬。补库后，在需求负反馈（非铝弱势导致氧化铝企业和出口商囤货放缓）下，市场仍可能倾向做空氯碱利润。供应端，6月仍有较多新增检修，尤其山东地区，但厂家负荷普遍高位，利润不亏损。需关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，一季度因烧碱高利润影响有限。成本端，煤价和电价下滑，自备电厂减产动力不足，网电企业仍有盈利空间，烧碱估值下方空间打开，但需关注液氯价格变动。

【趋势强度】
烧碱趋势强度：-1。09合约期货价格山东最便宜可交割现货32碱价格山东现货32碱折盘面基差数据如表格所示。

【研究结论】
短期市场受检修和补库支撑，但长期需关注囤货持续性及需求负反馈。成本端下滑打开估值下方空间，但液氯价格变动是关键变量。市场倾向做空氯碱利润，需警惕需求负反馈影响。