综合分析与交易策略
综合分析
本周全国液碱工厂库存下降，山东液碱库存处于同期低位。山东氧化铝大厂液碱送货量回升但仍低于日耗，原料库存持续去库。全国氧化铝运行产能处于高位，行业利润扩大将稳定生产，烧碱价格存旺季预期。前期液氯胀库及价格补贴导致碱厂降负，周末液氯价格回升，降负压力减轻，计划检修偏少，新产能投放压力存在，烧碱短期预计震荡偏强，关注魏桥送货量、库存与仓单。
策略
- 单边：烧碱短期预计震荡偏强，关注魏桥送货量、库存与仓单，灵活应对。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
第二章核心逻辑分析
山东氧化铝大厂液碱送货量低位，上调采购价
- 山东氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格连续上调，7月5日上调15元/吨至750元/吨，7月8日再上调20元/吨至770元/吨。
- 本周山东氧化铝大厂液碱送货量日均10600吨，低于日耗，原料库存持续去库。
库存环比去库，山东库存偏低
- 截至2025年7月10日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.43万吨，环比下降2.58%，同比上升2.64%，库容比21.63%，环比下降1.13%。
- 各区域库存变化：华北、华南库存下滑，华中、华东、东北库存上调，西北、西南库存平稳。
- 华北因液氯价格低位减产及降负，加上高度碱新订单支撑，库存低位；华南检修未恢复，库存维持低位；东北开工回升但下游观望，库存上调；华东下游观望及出口新单有限，库存走高。
氧化铝运行产能高位
- 全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%，较上周持平。
- 6月氧化铝加权完全成本环比下降140元/吨至2971元/吨，行业平均盈利222元/吨，晋豫区域盈利55元/吨左右。
- 行业盈利扩大将巩固生产稳定性。
周末液氯价格回暖，碱厂降负压力减轻
- 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率80.4%，较上周环比-0.1%。
- 山东液氯价格下降至-550元/吨，烧碱利润上升至612元/吨，氯碱综合利润下降至125元/吨。
- 周末山东液氯价格回升至-250元/吨，碱厂降负压力减轻。
年内氧化铝投产主要集中于上半年
- 今年氧化铝新增投产装置1310万吨，已投产装置包括魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨、中铝华晟二期。
- 剩余待投装置仅广投临港、鲁北海生和博塞330万吨，广投项目已完成约一半采购量，山东鲁北100万吨计划年底建成。
- 下半年氧化铝新产能对烧碱需求放缓，但日常碱耗仍需关注。
烧碱下半年新装置投产集中
- 下半年烧碱投产装置包括天津渤化30万吨（已试车）、甘肃耀望30万吨（7-8月投产）等，总计180万吨新装置，投产压力远大于上半年。
- 烧碱投产不确定性较高，若投产大幅不及预期将形成预期差。
粘胶短纤
- 本周行业产能利用率77.80%，较上周+2.63%，山东部分装置重启。
- 江浙地区综合开机率59.9%，环比下降1.29%，浙江地区印染企业平均开机率57.00%，同比下降10.50%。
- 上游织造行业开工率下滑，下游采购意愿低迷，行业整体呈现"淡季更淡"特征。
烧碱出口
- 1-5月烧碱出口大增，同比增长51.7%，与海外氧化铝新装置投产备货有关。
氧化铝海外投产
- 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，印尼300万吨、印度150万吨，其中印尼Mempawah100万吨和锦江100万吨已投产，南山100万吨计划三季度投产。
- 印尼氧化铝新装置大部分已投产，烧碱备货已完成。
