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蘅东光（920045）2025 年报&2026 年一季报点评

2026-05-09 于一铭,王逢节华创证券文梦维

业绩表现：蘅东光2025年营收22.16亿元，同比增长68.5%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.47%。2025年Q4单季度营收5.91亿元，同比增长26.78%；归母净利润0.81亿元，同比增长69.99%。2026年Q1营收6.87亿元，同比增长39.27%；归母净利润0.84亿元，同比增长41.23%。毛利率方面，2025年全年为26.48%，同比下滑0.26个百分点；2026年Q1为26.69%，同比提升1.38个百分点，环比下滑0.46个百分点。
业务亮点：
- 光纤布线业务：营收占比近七成，受益于AI数据中心建设加速，高速光模块带动产品需求快速提升。MPO光纤连接器持续放量，MMC连接器已实现量产并规模交付，光纤柔性线路产品开发推进。超大芯数光纤预端接布线总成产品迭代，最高已量产3456芯，6912芯产品完成开发。
- 内连光器件与前沿技术：应用于400G、800G、1.6T光模块的产品已规模交付，前瞻布局CPO、硅光等技术，ELSFP保偏无源内连光器件、CPO无源内连光器件等产品开发进展顺利，3D Shuffle产品完成原型设计及客户送样，硅光无源内连光器件产品处于原型开发阶段。
客户与产能：深度绑定AFL（藤仓）、Coherent（高意）等全球龙头客户，2025年前五大客户销售占比达78.34%。已构建桂林、越南、泰国全球化生产布局，持续扩充海内外产能以应对旺盛需求。
投资建议：上调2026-2028年归母净利润预测至5.21亿元/8.78亿元/12.62亿元，参考2027年行业平均估值60倍，目标价773.4元，维持“强推”评级。
风险提示：全球AI投入不及预期、行业竞争加剧、单一客户依赖、贸易摩擦等。