盛科通信（688702.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评：预付款环比增长，有望引领数据中心互联发展

核心结论

盛科通信（688702.SH）2025年年报及2026年一季报显示，公司营业收入实现稳健增长，但归母净利润仍为负值。公司积极投入研发，预付款大幅增长以应对潜在需求。公司聚焦高端芯片产品，加速商业化落地，有望提升市场份额。预计2026-2028年营业收入同比增长53.6%、43.2%、72.6%，维持“买入”评级。

业绩摘要

• 2025年营业收入11.51亿元（YoY+6%），归母净利润-1.50亿元。
• 2025Q4单季度营业收入3.19亿元（YoY+16%），归母净利润-1.59亿元。
• 2026年一季度营业收入2.48亿元（YoY+11%），归母净利润-0.17亿元。
• 研发费用6.79亿元（YoY+58%），销售费用0.51亿元（YoY+25%），管理费用0.63亿元（YoY+2%）。
• 预付款截至2026年一季度末为3.96亿元（QoQ+82%），加大供应商产能预定。

公司策略

• 集中资源推动高端芯片产品导入与渗透，深度绑定头部客户。
• 提升高端产品最大交换容量，服务超大规模数据中心。
• 加大研发投入，加快产品布局，覆盖高中低端产品。
• 推进已量产产品销售，突破现有市场份额。

投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为17.68亿元、25.32亿元、43.68亿元，同比增长53.6%、43.2%、72.6%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 人工智能技术落地和商业化不及预期。
• 新一代产品订单不及预期。
• 产业政策转变。
• 宏观经济不及预期。