生猪行业第九轮周期分析总结
周期阶段与产能去化
- 周期阶段：国内生猪养殖行业进入第九轮周期，2026年4月猪价约8.5元/公斤，标志着第八轮周期结束。当前猪价约9.5元/公斤，行业逐步进入新一轮周期。
- 产能去化：第八轮周期（2022年3月至2026年4月）总时长49个月，下降期长达39个月。近三年产能去化情况：
- 2021年6月至2022年3月：能繁母猪存栏量累计下降8.3%。
- 2022年12月至2024年3月：累计去化9.1%，对应2024年8月猪价高点约21元/公斤。
- 2025年7月至2026年3月：累计去化3.44%。
- 官方数据：2025年Q1起能繁母猪存栏量环比下降，2025年Q1至2026年Q1累计去化4.3%。行业普遍将2025年7月或8月视为去化起点，当前存栏量约3,904万头，距政策目标3,750万头仍有约11%下行空间。
猪价与盈利预测
- 2026年猪价预测：
- Q1均价11.4元/公斤，4月均价9.26元/公斤，5月至今9.6元/公斤。
- Q2均价9.6-10.0元/公斤，Q3 10.6-11.0元/公斤，Q4 12.1-12.5元/公斤。
- 全年均价预计10.9-11.2元/公斤，行业将陷入年度性亏损。
- 养殖端亏损：2026年4月头均亏损峰值达450元，当前约350元/头。仔猪销售自2026年3月20日起亏损。
政策调控与环保监管
- 政策调控：
- 2026年以来政策频次和力度增强，农业农村部座谈会频次提升。
- 4月中共中央政治局会议明确稳定猪价，5月印发《生猪产能调控实施方案（2026年修订版）》。
- 管理思路转向“中期调仔猪”，目标存栏量3,750万头，执行至存栏量降至3,450万头（约92%）。
- 通过八部门协同验证（直连直报、电子检疫票等）强化头部猪企数据核实。
- 环保监管：2026年3月起在华南、东北区域加强环保监测，力度明显超2025年。
上市猪企成本与出栏情况
- 成本表现：
- 2025年至2026年Q1，上市猪企完全成本持续下降，成本差异收窄。
- 牧原股份3月完全成本11.6元/公斤领先，第二梯队包括德康农牧、温氏股份等。
- 第三梯队中，巨星农牧2026年Q1成本回升至12.7元/公斤，天康生物预计并购后降至12元/公斤以内。
- 出栏量：
- 2026年1-4月，19家上市猪企合计出栏6,784万头，同比增长14.7%，增速逐月放缓。
- 销售均价区域差异明显，牧原股份均价向南方靠拢，立华股份价格较高。
出栏均重与投资建议
- 出栏均重：2026年1-3月整体上升，4月起下降，牧原股份4月均重降至126公斤。
- 投资建议：
- 重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份、天康生物，建议关注神农集团。
- 头均市值均处于历史底部，牧原股份长期ROE均值24.6%保持领先。
