农产品研究跟踪系列报告（200）：生猪行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振

核心观点

• 行业整体：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。
• 生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振，反内卷有序推进，有望托底行业盈利。
• 白鸡：供给小幅增加，中长期消费抬升。
• 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。
• 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。
• 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。
• 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。
• 豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。
• 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。
• 其他：白糖短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动；橡胶短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上；棕榈油短期供弱需强，中长期关注政策支撑；棉花库存压力中性，需求有望修复；红枣新季维持丰产，关注消费支撑。

关键数据

• 生猪：3月27日生猪价格9.38元/公斤，周环比-5%；7kg仔猪价格约239元/头，周环比-15%。
• 白鸡：3月27日鸡苗价格3.06元/羽，周环比+13%，同比+6%；毛鸡6.98元/公斤，周环比-0.29%，同比-3.32%。
• 黄鸡：3月26日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.9/5.6/7.4元，周环比分别+2%/+14%/+3%。
• 鸡蛋：3月27日鸡蛋主产区价格3.39元/斤，周环比+4%，同比+6%。
• 肉牛：3月27日国内育肥公牛出栏价为25.70元/kg，周环比+0.4%，同比+5.3%；牛肉市场价为62.25元/kg，周环比+0.19%，同比+15.81%。
• 原奶：3月19日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比+0.33%，同比-2%。
• 豆粕：3月27日国内大豆现货价为4277元/吨，周环比+0%；国内豆粕现货价3268元/吨，周环比-2.94%。
• 玉米：3月27日国内玉米现货价2419元/吨，周环比-0.08%，同比+7%。

研究结论

• 生猪行业：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。
• 禽类行业：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
• 饲料行业：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
• 宠物行业：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

投资建议

• 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。
• 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
• 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 饲料推荐：海大集团。
• 宠物推荐：乖宝宠物等。