美容护理板块：强分化延续，低基数修复成超预期主线
2025年及2026年一季度，美容护理板块延续强分化，低基数修复成为阶段性超预期主线。前期经营承压的贝泰妮、敷尔佳、上海家化等公司，通过收入恢复、费用优化和利润弹性释放实现改善；珀莱雅、爱美客、丸美生物等传统龙头收入或利润增速承压；毛戈平、林清轩等品牌势能较强的公司保持向上趋势，更多体现为既有品牌力和成长性的韧性兑现。
行业层面，抖音流量红利边际见顶，天猫略回暖，线下高端渠道修复，国际大牌加大促销和渠道资源投入，行业已进入渠道红利弱化、竞争格局再均衡阶段。困境反转获得阶段性定价，高位龙头估值承压。
投资建议：板块估值具备修复基础，但行业仍处于竞争加剧和业绩分化阶段，配置应坚持业绩确定性优先。建议重点关注新品放量节奏清晰、渠道优化持续推进、利润率改善趋势明确的公司。配置顺序上，优先选择经营修复进入兑现阶段的标的，以及仍保持较高景气度的细分赛道龙头。
黄金珠宝板块：高金价重塑需求结构，品牌与渠道效率分化
高金价推动行业呈现“首饰量缩、投资金放量、零售金额增长”的结构特征，行业增长质量低于零售额表观增速。2025年限额以上金银珠宝类零售额同比增长12.8%，但全国黄金消费量同比下降3.57%，其中黄金首饰消费量同比下降31.61%，金条及金币消费量同比增长35.14%，并首次超过黄金首饰消费量。
2026Q1趋势延续，黄金投资与消费需求总量同比增长4.4%，金饰消费量同比下滑37%。公司层面，收入增长和利润增长关系明显弱化，周大生、曼卡龙、莱绅通灵均出现收入承压但利润增长的组合，产品结构、出货结构和渠道质量成为利润分化关键。
投资建议：高金价环境下，板块投资逻辑从单一金价弹性转向经营质量筛选。后续配置应重点关注产品结构调整、渠道效率升级、库存周转和现金流质量。建议围绕两条主线筛选标的：一是产品结构升级，重点关注潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵；二是龙头困境反转，重点关注老凤祥、周大生。
跨境电商板块：出口韧性仍强，从流量红利走向品牌、运营与供应链竞争
平台结构正在从单一Amazon主导，扩展为Amazon、Temu、Shein、TikTok Shop、Walmart Marketplace、独立站和区域型平台并存。跨境卖家的经营模式正在从泛品铺货向精品化、品牌化、智能化演进，低效SKU和高促销依赖模式的利润弹性下降。
流量、物流、关税、汇率共同影响利润弹性。2025年以来，成本端的外部扰动更加突出。美国自2025年5月2日起取消中国及中国香港低值包裹的免税小额待遇，相关低值商品需承担适用关税或邮政包裹税费；该政策直接提高依赖直邮小包、低客单价和极致低价模式的卖家成本，对Temu、Shein及依赖低客单价、轻库存、跨境直发链路的卖家影响更明显。汇率是2025年报和2026年一季报中最集中体现的利润扰动项。
投资建议：跨境电商板块的投资逻辑正在从平台流量扩张转向运营效率提升。2025年以来，行业总量仍保持韧性，但平台结构、关税政策、汇率波动和库存周期对利润的影响明显上升。建议围绕三条主线筛选标的：一是外贸基础设施和数字化服务主线，重点关注小商品城、焦点科技；二是品牌化产品出海主线，重点关注安克创新；三是平台型卖家效率修复主线，重点关注华凯易佰、赛维时代。
风险提示
消费信心持续疲弱，金价剧烈波动，行业竞争加剧等。
