快递行业2025年报及2026年一季报综述：26Q1加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略已显成效，继续强推快递

一、行业：件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升 （一）业务量：从高增长到个位数 1、2025年：件量增速13.6%，顺丰增速领先。2025年行业完成快递业务量1989.5亿件，同比增长13.6%。中通（385亿件、19.4%）份额领先，顺丰（167亿件、8.4%）增速领先。 2、2026年一季度：行业件量增速5.8%，申通维持领先。26Q1业务量477.3亿件，同比增长5.8%。申通（14.4%）增速领先，韵达（-6.0%）增速垫底。

（二）价格：反内卷背景下，价格逐步回升 1、2025年：反内卷背景下，单票收入持续修复。行业票均收入7.5元，同比下降6.3%。圆通（2.19元，-4.6%）单票收入最低，顺丰（13.7元，同比下降11.5%）单票收入最高。 2、2026年一季度：同比基本维持提升趋势。行业票均收入7.7元，同比提升1.0%。圆通、申通、韵达单票收入均有所提升。

二、业绩综述：反内卷带来加盟快递业绩修复，顺丰净利率持续回升 （一）利润分析：25年顺丰利润行业领先，申通增速最快 1、2025年：反内卷带来业绩修复，申通增速领先。顺丰归母净利润（111.2亿，+9.3%）领先，韵达（11.7亿，-38.8%）下降。 2、2026Q1：加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略显成效。顺丰归母净利润（25.3亿，+13.0%）领先，申通（4.6亿，+94.3%）增速领先。

（二）单票分析：中通单票净利保持领先 1、单票利润：26Q1年申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著。申通单票扣非净利（0.07元）同比增幅领先。 2、单票成本：各公司继续优化成本管理。韵达单票运输成本（0.33元）最低，申通单票操作成本（0.31元）最低。

（三）资产分析：申通同比下滑，顺丰、中通、韵达延续稳定趋势，圆通增幅显著 1、资本开支：申通同比下滑，顺丰、中通、韵达延续稳定趋势，圆通增幅显著。圆通资本性支出（86亿元）同比增长27.2%。 2、固定资产净额比较：顺丰（519.2亿）最高，申通（113.7亿）最低。房屋及建筑物、机器设备、运输工具（不含飞机）资产均以顺丰最高。

三、投资建议及风险提示 1、电商快递：国内电商快递继续强推中通、圆通、申通，海外看极兔。 1）行业判断：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，价格将保持稳定，龙头份额有望提升。 2）国内电商快递继续强推中通、圆通、申通。中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。圆通、申通业绩增速领先。 3）继续推荐极兔速递：海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。 2、持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同。 1）总量看：顺丰业务量实现较高增速，推动网络产能提升及模式优化。公司已实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。 2）携手极兔，互补协同，未来可期。

2、风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。