2025年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，4月内外贸运价现改善信号

核心观点与关键数据

兴通股份2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩短期承压，但4月内外贸运价出现改善信号。2025年公司实现营业收入16.3亿元，同比+7.5%；归母净利润2.7亿元，同比-23%。2026Q1公司实现营业收入4.7亿元，同比+22.3%；归母净利润1.1亿元，同比+51%。

内外贸运价分析

• 内贸化学品市场：2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行，平均运价同比下降约12.5%。2026Q1运价跌幅收敛，同比-1.3%；4月运价均值286元/吨，同比+11%。
• 外贸化学品航运市场：2025年均值116美元/吨，同比-35.8%，主要受24年红海危机影响。2026Q1均值118美元/吨，同比-6.2%；4月均值150美元/吨，同比+30.4%，主要受中东冲突影响及成品油轮景气传导。

公司业务布局

• 内贸业务：截至2025年底，公司运营沿海省际化学品船舶23艘，运力规模25.85万载重吨，占市场总运力比重为15.59%。2025年首次与巴斯夫达成合作，优化客户结构。
• 外贸业务：截至2025年底，公司共有外贸化学品船舶10艘，合计16.88万载重吨；在建外贸船舶8艘，合计15.72万载重吨，为国际市场拓展提供支撑。

投资建议与目标价

• 盈利预测：上调2026年归母净利预测至3.5亿元，维持2027年预测为4.1亿元，新增2028年预测为4.5亿元，对应2026-2028年PE分别为14、12、11倍。
• 目标价：给予公司2026年预期利润18倍PE，对应一年期目标市值63亿元，目标价19.5元，预期较当前有31%空间，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。