镍：宏观施压，累库稍有缓和与成本限制向下弹性不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾预期支撑

2026-06-29 张再宇国泰君安证券 ~ JIAN

宏观及行业新闻：
- 印尼预计2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加30%。
- 印尼新规修订矿产基准价（HPM）测算规则，将于2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额或于5月中旬用尽，同时申请上调配额。
- 印尼政府明确非国企可继续出口，但国有出口企业将统筹大宗商品出口。
- 印尼某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负。
库存周度跟踪：
- 精炼镍：6月26日中国精炼镍库存减少1502吨至119063吨，仓单库存增加3102吨至97057吨；LME镍库存减少1502吨至274804吨。
- 新能源：6月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至8、10、7天；前驱体库存周环比-0.2至11.5天，三元材料库存周环比-0.1至6.9天。
- 镍铁-不锈钢：6月26日SMM镍铁全产业链库存周环比持平至9.7万金属吨，月度环比-5%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；6月26日SMM不锈钢社会库存环比+0.1%至93万吨，钢联不锈钢社会总库存112.16万吨，周环比上升0.34%，结束此前两周去库态势。其中，冷轧库存周环比下降0.18%，热轧库存周环比上升1.10%。