沪镍观点
- 宏观压力仍存，累库稍有缓和，成本限制向下弹性。
- 沃什发言偏鹰，点阵图小幅抬高加息预期，美国经济韧性，强美元逻辑巩固，宏观由去美元化交易转为美元回归交易。
- 矿端和硫磺的投机向上驱动弱化：印尼配额问题照进矿端停产现实，但价格未达预期，计价模式改变后转嫁幅度不及预期，市场预期印尼配额调整空间，投机资金观望。
- 印尼湿法降负后排产预期企稳回升，硫磺库存消耗未达预期，两大投机情绪降温，成本以上溢价受限，印尼硫磺价格回调，镍湿法现金流成本或下移至16700美金/吨。
- 湿法未进入足够放量阶段，Q3估值仍锚定火法转产路径，现金流即期成本高居17000美金/吨以上，暂时约束下方弹性。
- 标品纯镍库存较高，价格下跌刺激下游采购，社会库存小幅去化，镍价承压回落后有望企稳运行。
- 静态关注低位尝试备兑策略，年中至Q3紧密跟踪印尼补充配额消息，是估值重心动态变化的主要锚点。
不锈钢观点
- 宏观与现实施压，镍铁矛盾预期支撑。
- 沃什发言偏鹰，加息预期抬高，美国经济韧性，强美元逻辑巩固，宏观由去美元化交易转为美元回归交易。
- 基本面支撑：镍铁持续去库，降负预期，主要去库在一体化原料库存，即期镍铁1150元/镍计算，即期交仓盈亏线在1.45万元/吨，下方成本限制弹性。
- 印尼电解铝新增投产预期，投产和电厂建设可能存在时间错配风险，IWIP园区电力紧张矛盾，火法镍降负预期，镍铁矛盾或限制不锈钢下方空间。
- 镍铁相对镍板估值Q3阶段性偏高，废钢使用占比提高，镍铁去库边际放缓，矿端价格未达预期，投机情绪不及之前。
- 不锈钢供需环节矛盾不大，前期高排产未导致中上游大幅累库，下游建库需求带来的表需高增速回调，需求持续性需考验终端消费。
- 盘面给利润溢价较多时仍需谨慎追高，预计不锈钢暂时波动率收窄，窄幅区间震荡运行。
库存跟踪
- 精炼镍：6月26日中国精炼镍库存减少1502吨至119063吨，仓单库存增加3102吨至97057吨，现货库存减少4604吨至18736吨，保税区库存持平至3270吨；LME镍库存减少1502吨至274804吨。
- 新能源：6月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比-1、-1、0至8、10、7天，前驱体库存周环比-0.2至11.5天，三元材料库存周环比-0.1至6.9天。
- 镍铁-不锈钢：6月26日SMM镍铁全产业链库存周环比持平至9.7万金属吨，月度环比-5%；5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-1%/+1%；6月26日，SMM不锈钢社会库存环比+0.1%至93万吨，钢联不锈钢社会总库存112.16万吨，周环比上升0.34%，结束此前两周去库态势。
市场消息
- 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）修订预计在7月批准，可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼矿产基准价（HPM）测算规则修订，新规将于2026年4月15日起生效。
- 印尼WBN全年配额可能在5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
- 印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份，但印尼政府明确非全面禁止私营企业出口。
- 2026年5月19日，印尼某园区镍铁项目因电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
