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不锈钢：宏观与现实施压，镍铁矛盾预期支撑：镍：印尼矿端政策不明朗，向下弹性谨慎看待

2026-07-02 国泰君安证券刘银河

核心观点：印尼矿端政策不明朗，镍矿产量配额及出口政策存在不确定性，向下弹性谨慎看待；宏观与现实施压下，不锈钢市场面临镍铁矛盾预期支撑。
印尼政策及产量：
- 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
- 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB修订或增镍产量配额至多30%。
- 印尼WBN全年配额或于5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态，同时申请上调配额。
- 印尼Daya Anagata Nusantara有意收购Eramet旗下PT Weda Bay Nickel股份，但政府明确非全面禁止私营企业出口。
- 2026年5月19日，某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负。
库存周度跟踪：
- 精炼镍：6月26日中国精炼镍库存减少1502吨至119063吨，仓单库存增加3102吨至97057吨；LME镍库存减少1502吨至274804吨。
- 新能源：6月26日SMM硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数周环比分别-1、-0.2、-0.1至8、11.5、6.9天。
- 镍铁-不锈钢：6月26日SMM镍铁全产业链库存周环比持平至9.7万吨，5月SMM不锈钢厂库157万吨，6月26日社会库存环比+0.1%至93万吨，钢联社会总库存周环比上升0.34%。
趋势强度：镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0。
关键数据：
- 沪镍主力（收盘价）：2026年7月2日
- 不锈钢主力（收盘价）：2026年7月2日
- 沪镍主力（成交量）
- 不锈钢主力（成交量）
- 电解镍、不锈钢、硫酸镍
研究结论：印尼政策不确定性下，镍矿端向下弹性谨慎；宏观与现实施压下，镍铁矛盾预期支撑不锈钢市场。