产能去化持续推进，重视生猪养殖板块

农林牧渔 2026-05-20 周莎华西证券 Zt

猪价趋势：2026年猪价先扬后探底创历史新低，1-4月全国生猪均价分别为12.70/11.79/9.91/9.27元/公斤，同比分别下降-20%/-20%/-32%/-37%。春节后需求回落，供给宽松是主因。
养殖盈利：2025年9月自繁自养利润转负，2026年4月头均亏损接近400元/头；外购仔猪盈利同样不佳，仅2月、4月和5月微利。
政策调控：2025年多次会议引导产业高质量发展，2026年中央一号文件及农业农村部政策均强调强化产能调控，5月能繁母猪正常保有量下调至3750万头。
产能去化：2026年一季度末全国能繁母猪存栏量3904万头，同比减少3.34%，较25Q4下降1.44%，较正常保有量仍有154万头差距。
企业经营：16家A股上市猪企2026Q1经营性现金流净额同比下降超90%，2025Q4归母净利转负，2026Q1亏损加剧。
估值与展望：2026H1猪价悲观，行业普遍盈利可能性小，但2026年8月供应收紧叠加消费旺季，猪价有望反弹。推荐【牧原股份】【德康农牧】【神农集团】【中粮家佳康】。

生产周期：祖代鸡变化7个月后传导至父母代，14个月后传导至商品代。
引种受限：2024年底美国和法国禽流感导致国内从美、新引种暂停，2025年海外品种更新仅占4成，当前引种暂停状态。
品种结构：2025年祖代更新中，国产品种（圣泽901/901Plus、广明2号、沃德188）占比达46.12%，首次接近半数；国际品种AA+、罗斯308、利丰仍占主导。
价格变化：2025年9月父母代鸡苗率先涨价，2026Q1商品代苗涨价明显，引种受限影响已显现。
下游需求：2015-2025年白羽肉鸡出栏量增长近80%，快餐餐饮、预制菜发展及健康需求是主因。
行业受益：下游需求持续增长叠加引种受限，上游种鸡企业最先受益，益生股份等龙头企业有望凭借市场地位维护占有率。