农林牧渔行业研究：持续亏损推动产能去化，推荐生猪养殖板块

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌1.06%，申万农林牧渔指数下跌4.72%。 在二级子行业中：果蔬加工、林业和农产品加工表现位居前列，分别实现上涨3.26%，下跌1.42%和下跌3.92%。部分重点个股涨幅前三名：冠农股份（+7.92%）、百龙创园（+7.89%）、*ST华英（+5.22%）。跌幅前三名：万辰生物（-17.98%）、农发种业（-12.13%）、国联水产（-10.81%）。 生猪养殖：继4月2日-4月3日第三批储备肉(4万吨)收储完成后，国家发改委于4月8日发文，拟于近日再收储4万吨冻猪肉，预计对猪价会有小幅提振作用。在收储信号提振和疫情下部分养殖户被迫压栏的共同作用下，本周猪价小幅上涨至12.43元/kg(上周12.23元/kg，环比+1.64%)，但是总体依旧处于低位。目前养殖户单头亏损情况有所缓解，但是自繁自养亏损仍在500+元/头，散户进一步出清，规模场资金压力加大，产能去化有望加速。 目前生猪养殖股估值处在相对低位，建议放短看长，重视产能去化带来的周期上行确定性预期。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：在俄乌战争的影响下，预计乌克兰国内玉米、谷物、甜菜和向日葵等春播作物的播种面积约为1340万公顷，相比2021年减少350万公顷，预计主要农作物产量下降20%。同时黑海港口受到战争影响被封停，乌克兰的运输能力受到大幅影响，预计未来三个月出口粮食仅为100万吨，与战前预测的6500万吨有较大差距，考虑到乌克兰小麦与玉米的出口总额分别占全球出口总额的12%与16%，乌克兰粮食出口量的减少必会带来全球粮食价格的上涨。2021年我国大豆和玉米的对外依存度分别为85.5%和9.39%，国内玉米、大豆的单产水平不足美国的60%。2021年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 肉鸡养殖：根据美国农业部4月4日发布报告显示，目前美国禽流感已经感染全美23个州，导致超过2700万只禽鸟被宰杀，是2015年后美国最严重的禽流感疫情。2022年2月5日，我国海关已经发文禁止从加拿大进口肉禽，后续我国可能会禁止从美国进口禽类产品来保护国内的生物安全性。 2021年我国进口禽肉148.03万吨，占我国禽肉产量的6.22%；2021年我国白羽肉鸡祖代鸡存栏171.29万套，根据祖代鸡品种分布来看其中90%是国外品种，约31%（约53万套）来自美国。目前我国白羽鸡供给水平处在历史高位，鸡肉价格持续低迷，如果后续封关，则会利好国产祖代鸡的推广和白羽鸡产业景气度，预计祖代鸡价格弹性优于商品代。重点推荐：圣农发展：自有祖代种鸡，销售种鸡与父母代鸡苗。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点更新 1.1生猪养殖：生猪养殖持续亏损，产能出清有望加速 本周猪价小幅反弹：4月8日全国22个省市生猪平均价格为12.43元/千克，周环比上涨1.64%；自繁自养头均亏损为-511.57元/头，周环比下跌3.67%；猪粮比回升至4.44，周环比上涨1.83%。 伴随4月2日-4月3日第三批4万吨中央冻肉收储工作的完成，养殖户心态得到一定程度的稳定；同时受到新冠疫情影响，河南、东北等地区生猪调运受限，部分养殖场被迫压栏，猪源供应紧张促使猪价小幅回升。但是从整体上看，生猪供过于求，预计猪价依旧呈现低位震荡态势。 目前市场重点关注的是能繁母猪去化程度与节奏，根据农村农业部数据，截至2022年2月末，我国能繁母猪存栏4268万头，环比下降0.5%，相比去年高点下降约6.5%，产能去化程度不及预期。伴随猪价的持续低迷和饲料成本的抬升，养殖端亏损加剧。随着资金的进一步消耗，预计产能去化速度会有所提升，需要持续关注能繁母猪存栏数据。目前能繁母猪去化的方向性已经较为确定，市场的主要分歧在去化的速度与幅度。根据能繁母猪存栏量和存栏结构判断，今年二季度生猪供给依旧充足，预计猪价会持续低迷。由于饲料端面临原材料上涨的压力，养殖户的盈利水平将承受双向挤压，随着养殖户资金压力加剧，生猪产能去化有望加速，Q3生猪价格有望实现反转。目前养殖股估值水平相对较低，建议关注左侧布局机会。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、新希望：多板块布局，饲料业务行业领先、天康生物、天邦股份、傲农生物。 1.2种植产业链：粮价预计持续维持高位震荡 粮食价格预计持续上涨：预计乌克兰国内玉米、谷物、甜菜和向日葵等春播作物的播种面积约为1340万公顷，相比2021年减少350万公顷，预计主要农作物产量下降20%以上。同时黑海港口受到战争影响被封停，乌克兰的运输能力受到大幅影响，预计未来三个月出口粮食仅为100万吨，与战前预测的6500万吨有较大差距，考虑到乌克兰小麦与玉米的出口总额分别占全球出口总额的12%与16%，乌克兰粮食出口量的减少必然导致全球粮食价格的上涨。 2021年我国大豆和玉米的对外依存度分别为85.5%和9.39%，国内玉米、大豆的单产水平不足美国的60%。2021年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。 重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升、大北农、荃银高科。 1.3肉鸡养殖：美国禽流感或将加速国内肉种鸡推广 根据美国农业部4月4日发布报告显示，目前美国禽流感已经感染全美23个州，导致超过2700万只禽鸟被宰杀，是2015年后美国最严重的禽流感疫情。 与此同时，加拿大、意大利、挪威、法国、日本等地区也爆发了不同程度的H5N1禽流感疫情，随着春季鸟类的迁徙，本次禽流感的传染范围有可能持续扩大。2022年2月5日，我国海关已经发文禁止从加拿大进口肉禽，后续我国可能会禁止从美国进口禽类产品来保护国内的生物安全性。 图表1：我国禽肉产量和进口量 图表2：白羽鸡祖代种鸡总存栏量（万套） 我国白羽肉鸡供大于求，商品代鸡苗养殖已经亏损半年以上，父母代鸡苗养殖则是自今年2月后开始持续亏损，行业整体低迷。2021年我国白羽鸡祖代鸡存栏173.29万套，处在历史高位，白羽鸡供给量依旧充足。从禽类进口数据来看，2021年我国禽肉产量为2380万吨，进口量为148.03万吨，进口仅占禽肉产量的6.22%。根据2021年全国祖代白羽肉雏鸡品种分布来看，我国有90%的祖代鸡源自国外引种，其中美国种鸡约占31%。如果后续我国禁止美国禽类产品入关，祖代鸡大约会有50万套的缺口，但是这部分缺口可以通过欧洲、新西兰以及国产祖代鸡补充，我国祖代鸡苗供给仍有保障；由于白羽鸡目前产量过剩且进口体量较小，封关带来的影响有限。预计封关后短期内对祖代鸡价格会有一定的提振作用，下游产品亦有小幅上涨的可能性，国产祖代鸡推进速度有望加快。 重点推荐：圣农发展：自有祖代鸡、益生股份：主营父母代鸡苗、民和股份：商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周（2022.4.6-2022.4.8）农林牧渔（申万）指数收于3517.40点（-4.72%），沪深300指数收于4230.77点 （-1.06%）， 深证综指收于2080.77点（-2.21%），上证综指收于3251.85点（-0.94%），果蔬加工在农林牧渔子版块中表现最优秀，收于1202.53（+3.26%）。 图表3：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周涨幅前五的行业为建筑装饰（+6.06%）、钢铁（+3.97%）、建筑材料（+3.93%）、石油石化（+1.85%） 和房地产（+1.64%）。农林牧渔（-4.72%）排在所有子行业中第28位。 图表4：本周各板块涨跌幅（2022.4.6-2022.4.8） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有冠农股份（+7.92%）、百龙创园（+7.89%）、*ST华英（+5.22%）、国投中鲁（+4.68%）、*ST华资（+3.43）等； 跌幅排名居前的有万辰生物（-17.98%）、农发种业（-12.13%）、国联水产（-10.81%）、立华股份（-10.71%）、安琪酵母（-9.65%）等。 图表5：本周农业板块涨幅前十个股 图表6：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至4月8日，本周生猪均价为12.43元/千克，较上周环比+1.64%；猪肉均价为19.50元/千克，较上周环比+3.07%；仔猪均价为24.25元/千克，较上周环比-1.94%；二元母猪均价为32.68元/千克，较上周环比+0.09%。 生猪养殖亏损有所减少，截至4月8日，本周自繁自养利润为-511.57元/头，较上周环比+3.67%；外购仔猪养殖利润为-282.58元/头，较上周环比+3.35%；猪粮比为4.44，较上周环比+1.83%；生猪养殖依旧处于亏损区间。 图表7：生猪价格走势（元/千克） 图表8：猪肉价格（元/千克） 图表9：二元母猪价格走势（元/千克） 图表10：仔猪猪价格走势（元/千克） 图表11：生猪养殖利润（元/头） 图表12：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至4月8日，本周白羽鸡均价为8.56元/千克，较上周环比+1.06%；主产区肉鸡苗均价为1.71元/羽，较上周环比+15.54%。 父母代种鸡养殖利润为-0.94元/羽，较上周环比+19.66%；毛鸡养殖利润继续回升，达到1.29元/羽，较上周环比+15.17%。 图表13：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表14：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表15：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表16：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面，4月8日国内玉米现货价为2840.59元/吨，较上周环比+0.12%；CBOT玉米期货价格为768美分/蒲式耳，较上周环比+4.74%。 4月8日国内大豆现货价为5504.74元/吨，较上周环比不变；CBOT大豆期货价格为1689美分/蒲式耳，较上周环比+6.71%。 4月8日国内豆粕现货价为4506.29元/吨，较上周环比-1.82%；豆油现货价格为11052.11元/吨，较上周环比+2.11%。 4月8日国内小麦现货价为3084.44元/吨，较上周环比-3.61%；CBOT小麦期货价格为1058.25美分/蒲式耳，较上周环比+7.49%。 4月8日国内早稻现货价为2694元/吨，较上周环比不变；国内中晚稻现货价为2722元/吨，较上周环比不变；CBOT稻谷期货价格为15.75美分/英担，较上周环比-1.87%. 图表17：玉米现货价（元/吨） 图表18：CBOT玉米期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表19：大豆现货价（元/吨） 图表20：CBOT大豆期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表21：豆粕现货价（元/吨） 图表22：豆油现货价格（元/吨） 图表23：小麦现货价（元/吨） 图表24：CBOT小麦期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表25：早稻/中晚稻现货价（元/吨） 图表26：CBOT稻谷期货收盘价（美分/英担） 3.4饲料数据追踪 禽畜饲料方面，2022年2月，猪料产量为924万吨，环比-23.13%，同比+18.61%；肉禽料产量为612万吨，环比-6.28%，同比+23.14%。 2021年11月，育肥猪配合料价格为3.82元/千克，较上周环比+0.53%； 肉禽料价格为4.02元/千克，较上周环比保持不变。 图表27：猪饲料月度产